事件：公司發佈2023 年年度報告及2024 年一季報，2023 年公司實現營收7.03 億元，同比下降28.25%；實現歸母淨利潤1.00 億元，同比下降71.63%；實現扣非淨利潤0.88 億元，同比下降77.52%。2024 年Q1 公司實現營收2.47億元，同比增長72.49%，環比增長22.52%；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比增長138.05%，環比增長184.76%；實現扣非淨利潤0.66 億元，同比增長293.40%，環比增長206.91%。
23 年業績同比承壓，24 年Q1 業績同比高速增長：2023 年公司業績同比承壓，主要系受個人電腦及服務器市場需求疲軟，以及下游內存模組廠商採購及庫存策略調整等因素影響，公司配套DDR5 內存模組的SPD 產品的銷量及收入出現較大幅度下滑。2024 年Q1 公司業績實現同比高速增長，主要系1.
受益於下游應用市場需求的回暖，公司工業級EEPROM 產品和音圈馬達驅動芯片產品的銷售收入同比快速增長；2.公司SPD 產品、NOR Flash 產品以及汽車級EEPROM 產品的銷售收入同比實現高速增長。2024 年Q1，公司毛利率爲54.62%，同比增長7.11pcts，環比增長7.02pcts；淨利率爲20.24%，同比增長7.73pcts，環比增長13.28pcts；公司盈利能力進一步提升。費用端：
2024 年Q1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲5.47%/5.01%/15.77%/-1.44% ， 同比變動分別爲-0.18/-1.84/-8.34/-2.48pcts。公司期間費用率同比均減少，主要系公司營業收入快速增長。
佈局工業、汽車級EEPROM產品，NOR Flash 產品持續放量：公司的工業級EEPROM 產品目前已覆蓋了智能手機攝像頭模組、液晶面板、工業控制、通訊、藍牙模塊、計算機及周邊、醫療儀器、白色家電等衆多應用領域，並已在智能手機攝像頭模組、液晶面板等細分應用領域佔據了領先地位，獲得了較高的市場份額。隨着汽車電動化、智能化、網聯化趨勢的不斷髮展，汽車電子產品的滲透率快速提升，公司積極完善在A0 等級汽車級EEPROM 的技術積累和產品佈局，進一步開發滿足不同等級的ISO 26262 功能安全標準的汽車級EEPROM 產品。目前，公司已擁有A1 及以下等級的全系列汽車級EEPROM 產品，產品廣泛應用於汽車的智能座艙、三電系統、視覺感知、底盤傳動與微電機等四大系統的數十個子模塊，終端客戶包括衆多國內外主流汽車廠商。公司基於NORD 工藝平台開發了一系列具有自主知識產權的NORFlash 產品，並已實現向TWS 藍牙耳機、PLC 元件以及AMOLED 手機屏幕等應用市場和客戶群體批量供貨，產品累計出貨量已超過1 億顆。公司已成功實現批量交付新一代1.2V/1.8V 邏輯電平自適應中置開環音圈馬達驅動芯片，閉環音圈馬達驅動芯片產品也已獲得客戶小批量應用。2024 年Q1，公司NORFlash 產品的出貨量超過5,600 萬顆，單季度銷量佔2023 年全年銷量的比例接近70%，公司市場份額和品牌影響力不斷提升。
存儲市場逐漸復甦，DDR5 滲透率提升帶動SPD 銷量增長：據TrendForce集邦諮詢預估，第二季DRAM 合約價季漲幅將上修至13~18%；NAND Flash合約價季漲幅同步上修至約15~20%，全線產品僅eMMC/UFS 價格漲幅較小，約10%。我們認爲，存儲市場整體在於逐步復甦的階段。公司作爲業內少數擁有完整SPD 產品組合和技術儲備的企業，自DDR2 世代起即研發並銷售配套DDR2/3/4 內存模組的系列SPD 產品。針對最新的DDR5 內存技術，公司與瀾起科技合作開發了配套新一代DDR5 內存模組（主要包括UDIMM、SODIMM、RDIMM、LRDIMM）的SPD 產品，該產品內置8Kb SPD EEPROM，用於存儲內存模組的相關信息以及模組上內存顆粒和相關器件的所有配置參數，並集成了I2C/I3C 總線集線器（Hub）和高精度溫度傳感器（TS），爲DDR5 內存模組不可或缺的組件，也是內存管理系統的關鍵組成部分。隨着下游內存模組廠商庫存水位的逐步改善，以及DDR5 內存模組滲透率的持續提升，2023 年Q4 特別是12 月份以來，公司SPD 產品銷量及收入環比實現較大幅度增長，相關業務回暖趨勢明顯；2024 年Q1，公司SPD 產品的銷量同比實現大幅度增長。
下調盈利預測，維持“買入”評級：隨着DDR5 內存技術商用以及汽車級產品的性能與技術水平逐步獲得客戶端認可，公司業績具備長期增長動力。目前公司與瀾起科技已佔據了DDR5 SPD 領域的先發優勢並實現了在相關細分市場的領先地位。受下游需求疲軟的影響，公司2023 年業績承壓不及預期，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲3.40 億元、4.65 億元、6.45 億元，EPS 分別爲2.14 元、2.93 元、4.07 元，對應PE 分別爲27X、20X、14X。
風險提示：產能釋放不及預期、市場需求波動風險、重要原材料價格波動風險、市場競爭風險。