■事業概要
1. 事業の概要
飯野海運＜9119＞は海運業（外航海運業、内航・近海海運業）と不動産業を収益の両輪としている。2024年3月期のセグメント別売上高構成比（調整前）は外航海運業が83.3%、内航・近海海運業が7.3%、不動産業が9.4%、営業利益構成比は外航海運業が79.4%、内航・近海海運業が2.1%、不動産業が18.4%、売上高営業利益率は外航海運業が13.2%、内航・近海海運業が4.0%、不動産業が27.1%だった。なお海運業は、特に外航海運業が海運市況・為替動向や入渠費用などの影響により業績が大きく変動する傾向がある。同社の海運業の特徴として、市況変動の影響を受けにくい中長期契約を主力としていることが挙げられるが、一部のスポット契約は市況変動の影響を受ける。2023年3月期と2024年3月期は海運市況・為替動向が収益を大幅に押し上げる要因となった。不動産業の営業利益は設備更新・営繕費用・電力料金などの影響を受けるが、この要因を除けば営業利益率がおおむね30%前後で推移し、高利益率の安定収益源となっている。
2. 海運業
海運業のうち、外航海運業は全世界にわたる水域において、原油を輸送する大型原油タンカー、石油化学製品を輸送するケミカルタンカー、LNG（液化天然ガス）やLPG（液化石油ガス）を輸送する大型ガス船、石炭・木材チップを輸送する専用船及び石炭や穀物・鋼材・肥料などを輸送する小型〜中型ドライバルク船（ばら積み貨物船）を運航している。内航・近海海運業は国内及び近海を中心とした水域において、LNG・LPG・石油化学系ガスを輸送する小型ガス船を運航している。
2024年3月期末時点のグループ運航船舶数は合計96隻（社船49隻、用船47隻、共有相手持分及び短期用船を含む）である。船種別の内訳は、外航海運業の大型原油タンカー4隻、ケミカルタンカー36隻、大型ガス船9隻（LNG船1隻、LPG船7隻、アンモニア船（中小型）1隻、注：LNG船は社船1隻以外に出資先会社で24隻を共同保有または用船）、ドライバルク船22隻（ドライバルク船21隻、木材チップ専用船1隻）、内航・近海海運業の小型ガス船25隻（LNG船1隻、LPG船22隻、溶融硫黄船1隻）となっている。
主要取引先としては、アストモスエネルギー(株)（出光興産＜5019＞グループと三菱商事＜8058＞グループのLPG部門が統合したLPG商社）、出光興産＜5019＞、王子ホールディングス＜3861＞、ENEOS(株)（ENEOSホールディングス＜5020＞グループ会社）、JA全農（全国農業協同組合連合会）、J-POWER（電源開発）＜9513＞、東ソー＜4042＞、日本ゼオン＜4205＞、北海道瓦斯＜9534＞、Equinor ASA、Borealis AG、SABIC/ARAMCO TRADING FUJAIRAH FZEなどがある。なお2022年4月には世界的な総合化学品メーカーであるSABICから、貢献度が特に高く優れた実績のあった企業として「SABIC Suppliers Recognition Program 2022」を受賞した。
同社は、資源・エネルギー関連輸送を主力として、グローバル・ネットワークを駆使した効率的な輸送で、遠洋から近海にわたる幅広い水域で海上輸送サービスを提供している。業界最大級の船隊規模を誇るケミカルタンカーや、安定収益源として中長期契約を積み上げる大型ガス船などを特徴・強みとしている。特に中東積み石油化学製品の輸送量はトップクラスのシェアを誇っている。またLPG・石油化学系ガスの国内輸送シェアは業界トップクラスで、国内では数少ない内航LNG船も運航している。
同社が運航するケミカルタンカーの多くはステンレス製タンクを有していることも特徴だ。ステンレス製タンクは通常のコーティングタンクに比べて耐腐食性が強いため、硫酸なども輸送できるメリットがあり、石油化学製品だけでなくパーム油などの輸送も行うことで効率的な運航を図っている。ステンレス製タンクに加えて、タンク洗浄など石油化学製品輸送に要求される高度な船舶管理ノウハウ、さらには効率的な輸送ノウハウを有していることが、同社の競争優位性につながっている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 水田雅展）
■業務概要
1. 業務概述
飯野海運<9119>是以海運業（外航海運業、內航·近海海運業）和房地產業爲收益雙輪的公司。2024年3月期按部門分類的營業收入組成比（未經調整）是外航海運業佔83.3％，內航·近海海運業佔7.3％，房地產業佔9.4％，按部門分類的營業利潤佔比外航海運業佔79.4％，內航·近海海運業佔2.1％，房地產業佔18.4％，營業收入利潤率外航海運業爲13.2％，內航·近海海運業爲4.0％，房地產業爲27.1％。而海運業在外航海運業的市場環境、匯率動向以及修船費用等因素的影響下，業績波動比較大。雖然該公司以中長期合同爲主力，不容易受市場環境變化的影響，但是部分現貨合同仍會受到市場環境變化的影響。2023年3月期和2024年3月期的海運市場環境和匯率動向是推動收益顯著增長的原因。房地產業的營業利潤會受到設備更新、維修費用和電力費用等因素的影響，但除去這些因素之外，營業利潤率總體上保持在30％左右，在成爲高利潤率穩定收益來源方面發揮着重要作用。
2. 海運業
海運業中，外航海運業運營大型原油油輪，在全球範圍內運輸石油化學制品的化學品油輪，運輸液化天然氣和液化石油氣的大型天然氣船，運輸專用船的煤和木材碎屑，以及運輸煤、糧食、鋼材、肥料等貨物的小型至中型散裝貨物船。內航·近海海運業以國內和近海爲中心，在這些水域中運營着小型天然氣船，用於運輸液化天然氣、液化石油氣和石油化學系氣體。
2024年3月期末，公司共有96艘經營船舶（公司船49艘、租船船舶47艘，包括持有股份和短期租賃船舶在內）。其中，外航海運業的大型原油油輪4艘，化學品油輪36艘，大型天然氣船9艘（液化天然氣船1艘、液化石油氣船7艘、氨船（中小型）1艘，注：除公司船1艘外，液化天然氣船共有24艘是與出資公司共同持有或租賃的），散裝貨物船22艘（散裝貨物船21艘、木材碎屑專用船1艘），內航·近海海運業的小型天然氣船25艘（液化天然氣船1艘、液化石油氣船22艘、熔硫船1艘）。
主要客戶爲：利用全國農業協同組合聯盟的JA全農公司、ENEOS控股<5020>集團公司的出井興産<5019>、王子控股<3861>、電力開發公司<9513>、東寶<4042>、日本宙光<4205>、北海道碾磨<9534>、Equinor ASA、Borealis AG、SABIC/ARAMCO TRADING FUJAIRAH FZE。值得一提的是，該公司在2022年4月獲得了全球綜合化學品製造商SABIC的表彰，成爲特別突出的貢獻企業之一，獲得了“2022年SABIC供應商表彰計劃”的獎勵。
該公司以資源·能源相關運輸爲主力，在利用全球網絡的便捷運輸中，爲覆蓋遠洋到近海廣泛海域的海上運輸服務。業界最大規模的化學品油輪、大型天然氣船通過長期契約獲得穩定收益作爲特徵和優勢。尤其是運輸中東石油化學制品的量，是佔據前列的份額。此外，其國內LPG和石油化學氣體的運輸份額也是業界最高水平，還在國內運營少量內航LNG船。
同社經營的化學品油船大多具有不鏽鋼儲罐的特點。不鏽鋼儲罐相比普通塗層儲罐具有更強的耐腐蝕性，因此具有能夠運輸硫酸等物品的優點，不僅可運輸石油化學品，還能進行棕櫚油等物質的運輸，從而實現高效運營。除了不鏽鋼儲罐外，公司還具備石油化學品運輸所需的高級船舶管理技術，以及有效運輸技巧，使該公司擁有競爭優勢。
(撰寫: FISCO特約分析師 水田雅展)
