能源電力領軍企業，先發優勢助業績高增長
2023 年公司營業收入 515.73 億元，同比增長10.13%，歸母淨利潤71.84億元，同比增長11.44%；淨利潤 76.50 億元，同比增長10.79%；毛利率26.80%，同比增加0.24pct；經營活動現金流淨額114.44 億元，同比增長30.64%，經營活動現金流持續改善。2024Q1：歸母淨利潤5.96億元，同比增長13.69%，淨利率7.85%，同比增加0.09pct。
產業佈局完善，產品類型豐富
公司主營業務包括智能電網、數能融合、能源低碳、工業互聯等四大業務板塊，圍繞新型電力系統產業佈局完善，資源配置效率高。2023 年四大業務各營收佔總營收比重情況如下：智能電網佔比50%、數能融合佔比22%、能源低碳佔比19%，工業互聯佔比6%，四大業務2023 年營業收入分別爲256.35/111.34/96.38/31.69 億元，同比增長情況分別爲2.57%/21.73%/33.47%/-3.01%。
新業務持續佈局，技術突破帶動公司不斷升級公司在柔性直流方向技術儲備多，優勢顯著，隨着輸變電工程柔直方案滲透率的持續提升，公司將受益顯著。公司傳統優勢業務持續鞏固的同時實現產業更大升級，新興業務加快發展，未來也將持續聚焦IGBT、碳化硅芯片、儲能、智能設備、工業互聯網等新興領域，加快新興產業系列化突破、規模化發展，助力公司進步轉型升級。
投資建議
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲80.08/87.94/96.31 億元，對應PE 分別爲23.67/21.56/19.68，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲風險；新業務開發不及預期風險；行業競爭加劇風險；政策落地不及預期等。