開源證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋(01378)，給予“買入”評級。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋(01378)，給予“買入”評級。預計公司 2024-2026 年實現收入 1441.0、1467.4、1490.5 億元，同比分別變動+5.8%、+1.8%、+1.6%，實現歸母公司淨利潤 195.3、195.7、 195.8 億元，同比分別變動+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分別爲 2.06、2.07、 2.07 元/股。
公司擁有電解鋁產能 646 萬噸/年，同時向上佈局原材料降低風險敞口，向下佈局鋁加工、進軍輕量化提高產品附加值，抬升整體抗波動能力。此外，公司最大的風險敞口預焙陽極和煤炭價格低位運行。該行認爲，相較同行而言，公司除了能夠享受鋁行業高景氣帶來的利潤增厚外，還能夠享受原材料價格下行帶來的利潤空間進一步擴大。
該行指出，公司本輪上漲行情是由鋁價和氧化鋁價格上漲以及主要外購原材料煤炭、預焙陽極價格低位運行帶來的行情，是價格上漲和成本降低的共振，在鋁價和氧化鋁價格高位運行、煤炭和預焙陽極價格低位震盪的背景下，預計本輪行情的時間維度和漲幅都將更久、更高。
開源證券主要觀點如下：
成本企穩+鋁行業高景氣，電解鋁龍頭揚帆起航
公司擁有電解鋁產能 646 萬噸/年，是當之無愧的電解鋁龍頭，同時向上佈局原 材料降低風險敞口，向下佈局鋁加工、進軍輕量化提高產品附加值，戰略規劃清 晰，此外，公司最大的風險敞口預焙陽極和煤炭價格低位運行，相較同行而言， 公司除了能夠享受鋁行業高景氣帶來的利潤增厚外，還能夠享受原材料價格下行 帶來的利潤空間增厚。該行預計公司 2024-2026 年實現收入 1441.0、1467.4、1490.5 億元，同比分別變動+5.8%、+1.8%、+1.6%，實現歸母公司淨利潤 195.3、195.7、 195.8 億元，同比分別變動+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS 分別爲 2.06、2.07、 2.07 元/股。對應 2024 年 6 月 11 日收盤價的 PE 分別爲 5.8、5.8、5.8 倍。
鋁產業鏈一體化佈局，調整能源結構順應雙碳時代
公司建立了以電解鋁爲核心的上下游一體化佈局產業鏈，佈局電解鋁產能 646 萬噸/年；（1）向前一體化佈局：公司參股 SMB 於幾內亞佈局鋁土礦產能，同時 佈局澳大利亞鋁土礦採購渠道，配套山東氧化鋁產能，此外，公司於印尼佈局鋁 土礦-氧化鋁一體化產能，整體氧化鋁自給率超 100%；（2）向後一體化佈局：公 司于山東濱州佈局 117 萬噸鋁加工材，並致力於輕量化材料研發，提高整體抗波 動能力。（3）產業配套：公司此前電解鋁產能均集中在山東，以煤電爲主，爲順 應雙碳時代，公司規劃將部分產能搬遷至雲南，調整能源結構，待搬遷項目全部 落地，雲南地區電解鋁產能達 396 萬噸/年，佔比達 61.3%。
分紅比例領先同行，彰顯公司中長期投資價值
公司自 2011 年上市以來，累計實現淨利潤 1025.62 億人民幣，分紅率高達 37.4%，2023 年股息率達 9.86%，領先同行，投資價值彰顯。