投資要點：
快餐業龍頭，多品牌協同共築高質量發展。公司旗下品牌衆多包括肯德基，必勝客，塔可鍾等知名餐飲品牌。截至24年3月份公司所經營門店數量達到15022家，公司快餐品牌深耕國內市場多年，門店遍佈全國，具有強大的市場基礎和客戶需求粘性，品牌勢能爲公司業績韌性提供支撐，23年公司實現業績恢復性增長，其中營收同比+14.72%；歸母淨利潤同比+90%。
餐飲行業復甦紅利看頭部，連鎖化率提升公司綜合競爭力。根據國家統計局數據，23年全國餐飲收入52890億元，同比上升20.4%，疫後消費復甦動力足，餐飲大賽道具備強經濟韌性，行業率先實現收入恢復性增長。
餐飲行業歷經疫情考驗，新業態對公司經營面提出了新的要求，競爭維度聚焦品質化、標準化、及下沉市場的深度佈局。連鎖經營模式下，餐飲企業可依託品牌優勢快速拓店，依託供應鏈優勢實現降本增效。
聚焦核心競爭優勢，數字化賦能高質量發展。產品本土化方向疊加強研發能力，構築產品護城河，公司強化供應鏈管理，維繫強供應鏈及物流鏈網絡穩定發展，佈局人才管理爲公司儲備高質量發展後備力量，佈局數字化管理，加大在點餐、支付、會員體系三方面的技術投入，數字化賦能公司高質量發展，進一步放大公司的競爭優勢。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026年歸母淨利潤將達到8.87/9.91/11.63億美元，分別同比增長7%/12%/17%。基於疫情後餐飲業復甦強勢，並且公司不斷加快加盟店佈局，推動公司產品銷量爬坡，故給予公司2024年22倍PE，對應目標價392.95港元/股，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
公司拓店速度不及預期；餐飲業需求恢復不及預期；運營成本控制不及預期；原材料價格變動風險；市場競爭風險；食品安全風險。