公司依靠鍍膜等光學工藝起家，逐步積累起基於潛望式微棱鏡、手機濾光片等業務的完整光學產品矩陣，大客戶業務資源已開始實現質變；同時公司在車載/AR 光學方向精準卡位，深度聚焦車載HUD、AR 光波導等新興產業領域，強勢佈局未來成長賽道，有望在傳統消電光學外爲公司開拓第二、第三步成長曲線提供持續驅動力。
蘋果及大客戶光學創新受益：微棱鏡/塗覆濾光片驅動主業上行期蘋果與華爲繼續引領手機光學功能創新。伴隨手機主攝CMOS 持續大底化，及潛望式攝像頭在蘋果/安卓品牌中的全面搭載，塗覆式濾光片及微棱鏡等元件的搭載率有望進一步提升。公司在兩類元件中已完成深厚客戶資源積累，有望迅速受益手機光學硬件的進一步升級，夯實其消電光學業務基本盤。
車載及AR 光學拓展新增長點：AR+AI 有望賦能消費電子端側創新以HUD 爲代表的車載光學及AR 光波導爲核心器件的AR 光學將分別在中、長期有效承託公司新成長曲線。車載HUD 及AR 光波導均處於產品發端前期，伴隨車端定點項目批量落實轉化，及AR 端海外客戶方案逐步確認，公司新業務成長驅動力有望逐步在經營端貢獻亮點。
盈利預測與估值
我們預計，公司2024-2026 年營收分別爲62.66/73.30/90.85 億元，同比增長23.44%/16.98%/23.94%；實現歸母淨利潤分別爲8.43/10.29/12.75 億元，同比增長40.39%/22.06%/24.00%。參考可比公司，2024-2026 年平均PE 爲30/23/19X 。考慮到公司市場份額高、龍頭地位穩固，且行業整體新品滲透已逐步開始加速，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
下游客戶技術路線變更風險，智能手機終端出貨復甦不及預期，車載項目定點轉化進度不及預期，AR 產品迭代不及預期。