電力系統行業佈局全面，穿越行業週期，帶動盈利增長公司是目前輸配電設備行業中少數幾家具備電力系統一次設備（傳統機械類電力設備）、二次設備（控制類電力設備）、電力電子設備等產品的研發、製造和解決方案能力的廠家之一。2023 年總營收124.60 億元，同比增加18.25%，歸母淨利潤15.59 億元，同比增加27.75%；歸母扣非淨利潤14.21 億元，同比增加21.63%；毛利率29.50%，同比增長3.17pct。2024Q1 總營收26.58 億元，同比增加22.36%，歸母淨利潤3.63 億元，同比增加66.32%；歸母扣非淨利潤3.41 億元，同比增加86.96%；毛利率30.70%，同比增長4.48pct。
產品擴張助力協同發展，優勢明顯
公司 2006 年僅高壓開關、線圈類兩大主要業務，收入佔比分別爲38%、51%；目前已經形成開關類、線圈類、無功補償類、智能設備類、工程總包 5 大主要業務，2023 年各塊業務收入佔比分別爲45%、22%、15%、8%、7%。
海外需求端發力，推動公司收入增長
公司長期堅持海外戰略，持續進行產品和市場投入。2023 年海外市場新增訂單 40.1 億元，同比增長 34%。
投資建議：成長可期，給予“買入”評級
我們預計2024 年-2026 年收入分別爲154.43/191.20/235.81 億元，對應增速分別爲23.9%/23.8%/23.3% ； 歸母淨利潤分別爲21.05/25.19/29.67 億元，對應增速分別爲35.0%/19.7%/17.8%；對應 PE 分別爲 26.58/22.22/18.86。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇；匯率波動風險；新產品推進速度不及預期。