事件：公司發佈23 年報和24 年一季報。23 年全年營收7.10 億元（+10.50%），歸母淨利潤0.60 億元（-49.38%），扣非歸母淨利潤 0.39 億元（-48.17%），毛利率 34.47%（-2.55pcts），利潤端承壓主要系歐洲地緣衝突影響海外業務，光通訊市場需求下降，工業激光器行業需求不足、國內市場競爭激烈導致光纖激光器件價格同比下降等。24Q1 營收1.60 億元（+3.38%），歸母淨利潤0.06 億元（-58.10%），扣非歸母淨利潤0.03 億元（-58.91%），毛利率34.54%（+0.07pcts）。
各產品收入持續增長。23 年，公司光纖激光器件收入4.27 億元（+24.25%），毛利率29.81%（-4.60pcts），主要系公司通過技術創新、推出新產品、積極拓展國內外市場，光纖激光器件訂單及市場份額增加，產銷量增長。光通訊器件收入2.04 億元（-6.52%），毛利率45.18%（+6.49pcts），主要系光通訊市場下游需求下降。鈮酸鋰調製器收入0.45 億元（-8.17%），毛利率19.73%。
費用管控良好，研發投入快速提升。23 年，公司加大薄膜鈮酸鋰高速調製器芯片與器件、自動駕駛汽車激光雷達光源模塊等新產品、新工藝研發投入力度，研發費用達1.24 億元，同比增長23.99%。銷售費用率1.71%（-0.47pcts），管理費用率12.15%（+0.01pcts），財務費用率-1.96%（+1.52pcts）。
薄膜鈮酸鋰蓄勢待發，激光雷達有望打開第二成長曲線。鈮酸鋰調製器領域，公司正在重點開發800Gbps 及以上的薄膜鈮酸鋰相干和非相干調製器產品，部分新產品處於客戶驗證及小批量生產及出貨階段；OFC2024 上公司展示多款薄膜鈮酸鋰產品，其中800 Gbps DR8 調製器芯片，可滿足當前數據中心和AI 集群對高帶寬、低延遲的需求，提供快速、穩定的數據傳輸體驗。激光雷達領域，公司爲國內外多家激光雷達公司提供用於1550nm 激光雷達全系列光纖元器件，並自主開發了基於鉺鐿共摻光纖放大器的1550nm 發射光源模塊。我們認爲，薄膜鈮酸鋰和激光雷達業務持續拓展有望帶來第二曲線。
盈利預測。光庫科技作爲薄膜鈮酸鋰龍頭，發展前景廣闊。考慮到公司薄膜鈮酸鋰技術位居全球領先地位，未來應用空間廣闊；激光雷達業務佈局加速，明後年有望起量，公司業績有望進入加速成長期。我們預計，公司2024-2026年收入分別爲9.34、12.98、17.05 億元；歸母淨利潤分別爲1.05、1.43、1.86億元；EPS 分別爲0.42 元、0.57 元、0.74 元。PE 估值方面，參考可比公司平均估值水平，給予公司2024 年動態PE 區間110-120X，對應合理價值區間46.20-50.40 元；分部估值方面，對應合理價值區間爲37.28-47.47 元；綜合兩種估值方法，最終合理價值區間爲46.20-47.47 元；“優於大市”評級。
風險提示。激光行業景氣度低於預期、光通訊器件價格競爭超預期、鈮酸鋰業務進展低於預期。