2023 年公司營收增長16%，歸母淨利潤增長4%。公司2023 年營業收入50.76億元(YoY 16.01%)，歸母淨利潤6.00 億元(YoY 4.15%)，扣非歸母淨利潤5.23億元(YoY 2.72%)；其中4Q23 營業收入15.27 億元(YoY 30.05%，QoQ -9.96%)，歸母淨利潤1.62 億元(YoY 68.83%，QoQ -37.64%)，扣非歸母淨利潤1.57億元(YoY 82.46%，QoQ -38.28%)。2023 年毛利率27.81%(YoY 0.91pct)，其中4Q23 毛利率29.70%(YoY 3.17pct，QoQ 1.13pct)。
一季度營收增長超53%，歸母淨利潤增長超92%。公司1Q24 營業收入13.45億元(YoY 53.41%，QoQ -11.89%)，歸母淨利潤1.79 億元(YoY 92.49%，QoQ9.96%)，扣非歸母淨利潤1.70 億元(YoY 170.77%，QoQ 7.88%)；毛利率24.00%(YoY -0.36pct，QoQ -5.70pct)。
微型光學棱鏡模塊成功量產支撐公司銷售正增長。2023 年光學元器件業務收入24.46 億元(YoY 21.11%)，佔比48.2%。公司微型光學棱鏡模塊項目於2023年6 月成功量產，成爲全球首家四重反射棱鏡模組量產供應商，該新品成爲支撐公司銷售正增長的核心業務，開啓與北美大客戶合作新高度。
薄膜光學面板擴展終端品類，持續深化大客戶合作。2023 年薄膜光學面板業務收入18.49 億元(YoY 17.77%)，佔比36.4%。薄膜光學面板業務持續提升成本和良率優勢，不斷深化與北美大客戶的合作，持續擴大終端品類和份額，壯大業務規模；戰略佈局方面啓動海外項目戰略規劃，提升海外交付能力。
車載HUD 斬獲十餘個定點項目，AR/VR 持續驗證和突破。2023 年車載光電及AR/VR 業務收入2.91 億元(YoY 54.39%)，佔比5.7%。公司2023 年HUD 出貨量超20 萬臺，其中AR-HUD 國內市場佔有率排名第一，併成爲第一個進入海外主流整車品牌的中國HUD Tier 1 企業。AR/VR 方面，公司聚焦反射、衍射光波導技術開發，不斷圍繞量產實現設計、工藝和檢驗的技術突破。
投資建議：目標價17.41-18.57 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。我們看好公司在光學行業的競爭力及領先優勢，看好光學元器件業務中吸收反射覆合型濾光片、棱鏡、芯片鍍膜等帶來的業績增長機會以及汽車電子及AR光波導器件的研發和量產能力，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤同比增長34.4%/21.2%/21.2%至8.07/9.78/11.86 億元，根據相對估值，給予目標價17.41-18.57 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：估值的風險；盈利預測的風險；業務集中與大客戶依賴風險；組織能力不能匹配戰略轉型風險；技術成果產業化不及預期風險；核心技術人員流失風險；宏觀經濟波動和行業競爭風險；價格水平下降風險；匯率風險。