事件：近日公司举行“21 年寻菌之路 解锁国人好体质”中国菌发布会，展示了全新设计的创新益生菌终端产品，亮相了三大子品牌，分别是益生菌品牌益适优、MBB 和后生元品牌益院长。

公司旗下三大中国菌品牌，分别针对不同人群需求以及不同益生菌产品的应用场景来定位。益适优定位于更专业、更具有传承性的益生菌产品，致力于将它打造成为中国益生菌行业的领军品牌；MBB 在产品定位、功效定位以及人群、场景上做得更细分化，线上线下多渠道覆盖，重点产品有针对肠道年轻态的小金条、小银条以及专注女性与儿童的两款益生菌新品；后生元品牌益院长，布局后生元领域有利于突破益生菌所适用的产品剂型限制，为行业提供更场景化的解决方案。

食用益生菌板块持续增长，已成为公司核心业务，是24 年业绩增长的突破口。

2023 年公司食用益生菌制品业务收入1.9 亿元，同比增长37.4%，占公司营业收入比重超过60%，食用益生菌制品的销售收入首次超过复配食品添加剂，成为公司收入占比最大、盈利能力最强业务板块。

今年公司重点把食用益生菌业务作为业绩增长的突破口：以ToB 为重点，采取为下游企业直接提供益生菌制品，或为客户定制益生菌终端产品的方式广泛开发客户，不断提升和扩大客户数量和质量；ToC 业务渠道，线上业务以自营和委托经销为主，线下业务以建立不同渠道的经销商运营体系为主，公司还将孵化一些有潜力的益生菌品牌及营销团队，例如公司已投资参股公司世初科美，为其专研MBB 益生菌产品，借助其经验丰富的营销团队增进消费者对肠道健康的关注及了解，提升产品C 端运营效率。

投资建议：公司具备益生菌核心技术优势，积累了一批优质、稳定的 B 端客户形成良好的示范效应，C 端积极多渠道布局未来预计贡献增量，同时实施股权激励凝心聚力，有利于推动公司高质量发展。预计 2024-2026 年公司营收分别为 4.4、5.8、7.3 亿元，EPS 分别为 0.47、0.63、0.82 元，当前股价对应估值分别为 32、24、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、二级市场股价波动风险、益生菌B 端客户开拓不及预期、复配食品业务不及预期、食品安全风险。