核心觀點：
AI PC 熱潮疊加換機潮週期將至，公司業務再迎新增長。AIPC 將PC產業生態重心從應用轉向爲人，顯著提升用戶的生態話語權。PC 消費市場的主流換機週期爲3-5 年，根據Gartner 統計，2021 年是PC 上一輪的換機高峰，目前供應商在庫存消化方面已取得持續進展，23 年Q4 全球PC 出貨量在季度八連降後已出現拐點，Q4 同比增長0.3%。
在AIPC 和週期性因素雙重加持下，換機潮有望在今明年加速到來。公司在筆電模組領域處於領先地位，長期是筆電龍頭的主要供應商，我們認爲公司PC 業務有望在AIPC 和換機潮的助推下實現新一輪突破。
高算力模組是邊緣計算的重要載體，公司產業鏈垂直整合優勢顯著。
AIGC 爆發拉升了邊緣計算的需求，算力模組作爲邊緣計算的載體，未來有望持續受益於邊緣計算市場規模的擴張。公司與海外龍頭廠商有多年合作基礎，旗下高算力智能模組大多基於高通處理器以及MTK 平台的SOC 解決方案進行研發，因此在邊緣側具備顯著的渠道優勢。
公司車載和FWA 業務開花結果，業績持續高增長。（1）車載方面：公司成立子公司廣通遠馳來主攻國內車載前裝市場，目前是比亞迪智能模組的核心供應商，在國內前裝車載模塊領域屬第一梯隊。（2）FWA方面：全球正處於4-5G 的切換期，海外對5G FWA 設備需求高漲。
公司自2021 年起大批量出貨，在5G FWA 領域的5G 模組出貨量第一，公司業績未來有望隨產品和方案迭代維持在該領域的高增長。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年營業收入爲98.39/122.56/152.35 億元，對應EPS 爲0.98/1.17/1.44 元。我們給予公司2024 年PE 25x，每股合理價值24.40 元，給予 “買入”評級。
風險提示。貿易摩擦導致出口海外受限風險，5G 下游應用進度不及預期風險，數字中國政策落地不及預期風險，車載模組滲透率不及預期