2019-2020：乘电商而起，中低端主粮大单品梯队形成。从天猫到京东，电商渗透率的边际大幅提升使得公司吃足流量红利，线上销售额占比从2018 年的61%迅速提升至2021 年的83%。2015年以來，乖寶寵物實現成長驅動力的三輪進階，從渠道驅動到大單品驅動，再到產品結構升級驅動，背後折射的是能力的持續精進、組織的不斷進化：第一，公司具備持續打造大單品並迭代的能力。第二，公司持續享受渠道紅利的根本在於組織效率的升級優化。當前公司組織效率持續提升，產品結構升級動力強勁。我們看好乖寶寵物的未來發展，重點推薦。
復盤公司產品結構升級與渠道變革之路
2015-2018：零食向主糧切換，性價比爆品起步。2017 年，公司逐步從零食品類驅動增長向主糧品類切換，核心在於消費者洞察能力的提升，敏銳捕捉中低端性價比主糧的缺口，實現了初代主糧爆品“牛肉雙拼糧”的成功塑造，此後不斷強化產品研發的前瞻性，接連推出多款爆品性價比主糧，並以泛娛樂化的營銷手段主動觸達年輕消費者，初步奠基公司年輕化的品牌形象。
2019-2020：乘電商而起，中低端主糧大單品梯隊形成。從天貓到京東，電商滲透率的邊際大幅提升使得公司吃足流量紅利，線上銷售額佔比從2018 年的61%迅速提升至2021 年的83%。
更爲重要的是，公司在產品層面從爆品打造能力升級至大單品塑造的方法論，“營養森林糧”、“藻趣兒”成爲接棒主糧爆品，形成中低端價格帶大單品梯隊，公司產品生命週期得到延長。
2021-2022 年：渠道整合壓縮線上經銷佔比，初探高端產品。在中低端主糧大單品逐步成熟後，公司將早期在麥富迪體內孵化的弗列加特系列獨立品牌運營。基於高端戰略以及高線上渠道佔比，提升電商渠道直營能力、穩定價格大盤成爲迫切需要。2021-2022 年乖寶整合線上經銷商，線上分銷模式佔比下降10%，逐步增加的電商直營模式爲後續盈利能力的提升打下基礎。
2023-至今：全新大單品引領品牌升級，抖音驗證強大的營銷力與新渠道掌控力。2023 年以來，公司重點發力以弗列加特、Barf、羊奶爲代表的高端大單品，帶動公司盈利能力提升。實質上，背後蘊含着公司品牌定位的升級和客群的拓展，這一邏輯在大促期間的放大效應尤爲顯著。與此同時，憑藉自身強大的精細化渠道運營能力，麥富迪在新興的抖音渠道連續位居類目第一。
乖寶寵物組織效率持續提升，產品結構升級動力強勁乖寶寵物自上市以來，其成長驅動力實現了從渠道驅動到爆品驅動，再到大單品驅動的三輪升級，背後折射的是戰略的持續進階、組織的不斷進化：第一，公司具備持續打造大單品並迭代的能力。產品的迭代創新對大衆消費品品牌而言尤爲關鍵，乖寶寵物持續加大研發和營銷費用的投入，始終站在年輕消費者需求的前沿，是其作爲大衆價格帶品牌，能在渠道變革和產品代際變更中脫穎而出的根本。第二，持續享受渠道紅利的根本在於公司組織效率的升級優化。從組織層面而言，高度線上化品牌不僅僅意味着對線上在費用投入上的傾斜，更需要企業端在決策效率上大幅提升、需要一個高效的組織，因此我們認爲，支撐公司持續享受電商渠道紅利的根本，是公司穩定的組織架構以及對組織人效的持續優化。在戰略端力求產品升級迭代、組織決策效率大幅提升的背景下，公司利用電商敏銳洞察消費者需求，形成正反饋機制，最終實現了從渠道驅動邏輯向產品結構升級驅動這一持續性更強的動力轉變。
風險提示
1、寵物食品品牌競爭加劇，內銷增速不及預期；2、原材料價格波動的風險；3、寵物食品安全問題；4、盈利預測假設不成立或不及預期。
