投資要點：
歷經二十餘年發展，公司成長爲服務機器人+智能生活電器龍頭
自1998 年成立以來，科沃斯始終致力於技術研發和品類創新，經過20 餘年發展，公司已經成爲全球家用服務機器人和智能生活電器行業的引領者，成功構建了科沃斯品牌服務機器人+添可品牌智能生活電器雙輪驅動的業務模式。據iFinD 數據，2023 年服務機器人貢獻公司50%左右營收，清潔類小家電貢獻公司49%營收，其他業務佔比1%。
掃地機器人行業增速穩步反彈，24Q1 銷額同比增長超3 成據奧維雲數據，2024 年1-3 月線上渠道掃地機器人銷額分別同比+30%/16%/60%，銷量分別同比+27%/18%/53%，即使在春節錯期導致基數較高的2 月份，行業銷額和銷量依然實現了同比+15%以上的增長，或可說明經過過去幾年消費者教育之後，用戶對掃地機器人的接受度大幅提升，並再次進入放量階段。
隨降本款新品推出，科沃斯掃地機器人市佔率開始回升2023 年，科沃斯由於中低價格段降本款新品缺失，導致公司市場份額顯著流失，銷額市佔率從23 年內最高點的44%下降至24 年2 月份的22%，銷量市佔率的最低點僅19%；隨着T30 系列產品推出，公司對用戶痛點進行鍼對性優化，3 月份市場份額實現顯著提升，銷額和銷量市佔率分別達到31%和26%。我們認爲，公司在營銷端具有較強的競爭力，23 年市佔率滑坡的核心原因是產品戰略失誤，隨着產品線逐步補齊，市佔率回升將是大概率事件。
儘管洗地機行業價格戰仍在持續，但添可市佔率逐步企穩由於進入門檻相對較低，且行業需求持續保持高增長，近年來洗地機行業參與者不斷增加，這也導致2023 年行業均價出現顯著下降，據奧維雲數據，洗地機行業線上均價從2023 年1 月份的2761 元下降至2024 年3 月的2044 元，累計降幅達到26%，價格戰也對行業龍頭添可的市場份額和盈利能力產生了負面影響。儘管目前行業價格戰仍在繼續，但添可的銷額市佔率逐漸企穩在40%左右，或意味着價格戰對添可的影響有所降低。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2024-2026 分別實現歸母淨利潤13.8/16.9/19.8 億元，同比+126%/22%/17%。我們採用可比公司估值法，根據iFinD 一致盈利預測，2024-2025 年可比公司PE 均值分別爲25/22.1 倍，高於公司的20.7/17 倍。考慮到公司積極進行戰略調整，並拓展國內線下及海外市場，業績有望迎來反轉，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業需求不及預期，競爭格局惡化，貿易政策變動等。