公司是複合絕緣子領先企業，從橡膠密封件領域進入電力絕緣行業，通過技術創新推動新一代複合絕緣子的技術的應用，實現了全球複合絕緣子份額的不斷提升。在國內市場，公司在特高壓領域優勢突出，將受益本輪特高壓建設熱潮。
在海外，公司是GE 等國際廠商的重要供應商，將伴隨海外裝備企業的發展而增長。公司過去在海外長期佈局，爲南美、北美、歐洲電網企業提供絕緣相關產品和服務，並已陸續獲得一定突破。公司目前海外業務的收入佔比超過一半，基礎比較牢實，其領先的海外佈局有望推動公司發展加速。在海外公司除推廣複合絕緣產品外，也在積極推廣期創新的橫擔方案，該方案較現行模式有明顯的優勢，如果開始批量應用，有望帶動公司業務規模上新的大臺階。
複合外絕緣領先企業。公司創立於1996 年，從變電站裝備的橡膠密封件產品起步，切入到絕緣領域，目前主營產品即爲電力系統外絕緣產品。公司的複合絕緣子、橡膠密封件市佔率領先，在特高壓等高端領域保持優勢，並較早開始海外佈局。公司2019 年8 月在上交所主板正式掛牌上市。
公司的複合絕緣子產品有提升空間，並受益於特高壓發展。絕緣子是電力系統的關鍵組件，按材質主要分爲瓷絕、玻璃和複合三類。複合絕緣子具有一系列優點，早期複合絕緣子因壽命問題逐步被邊緣化，但神馬爲主的企業通過技術創新推動新一代複合絕緣子成功應用，市佔率已穩步提升，目前複合絕緣子份額接近30-40%，仍有較大的提升空間。公司參與解決了特高壓絕緣的系列瓶頸，是特高壓絕緣子的核心供應商，已成功爲70 餘座特高壓變電站提供了超過80%的複合絕緣子產品。國內新能源的超常規發展，給特高壓帶來巨大的配套建設需求，我們預計未來一個時期，特高壓建設將進一步加速，公司將從本輪特高壓建設熱潮中顯著受益。
深耕海外市場並獲得突破，海外業務有望推動公司上臺階。公司很早開始海外佈局，海外優勢比較牢固，公司2023 年海外業務收入超過一半。公司已經與GEV、日立（原ABB 電網）、西門子等國際知名電氣設備供應商建立了廣泛的業務合作關係。近幾年歐美電網企業額紛紛開始大幅度資本開支，國際裝備企業訂單高速增長，公司將受益於這些國家裝備企業的景氣。同時，公司直接面向終端電網客戶推廣絕緣產品與解決方案，目前複合絕緣產品在南美、北美市場已經獲得突破並開始上量。此外，公司創新的橫擔方案，較現行模式有很明顯的優勢，公司已在國內、南美多國積極推動試點與樣板項目，如果該方案批量應用，有望帶動公司業務規模上新的大臺階。
投資建議：預測2024、2025 年公司實現淨利潤2.6、4.0 億，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：電網投資不及預期、海外貿易風險、原材料價格波動。