华安证券发布研究报告称，首次覆盖中国宏桥（01378），给予“买入”评级，中国宏桥（01378）为国内铝行业领军企业，全产业链高度自给，有望受益于铝价上行及一体化优势释放，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为144.97/163.93/180.93亿元。
该行指出，受上游供应扰动，铝土矿供应紧张，但需求量持续增加，主要受益于地产政策刺激预期改善，汽车和光伏行业用铝需求增长，未来铝价易涨难跌。此外，中国宏桥（01378）前瞻性布局几内亚资源，优化多式联运产业链。截至2023年末公司在几内亚的项目拥有稳定的5000万吨铝土矿年化产能。考虑到公司电解铝产能转移，绿电铝优势显著，同时布局深加工，绑定优质客户，未来公司盈利能力有望进一步优化。
华安证券主要观点如下：
全产业链布局，高度自给的优质铝企
中国宏桥2006年开始从事铝产品业务；2014年联合新加坡韦立国际集团、烟台港、几内亚UMS公司在几内亚设立赢联盟，成立矿业公司和港口公司，由几内亚向国内运送铝土矿；2019年将电解铝产能由山东迁至云南，利用能源优势建设203万吨水电铝项目。目前公司已经成为一家集热电、采矿、氧化铝、液态铝合金、铝合金锭、铝合金铸轧产品、铝母线、高精铝板带箔、新材料于一体的铝全产业链特大型企业。公司2023年营业收入/归母净利润分别为1336.24/114.61亿元，同比分别+1.46%/+31.7%，2024年借力铝价上行，公司业绩有望持续抬升。
铝土矿供应扰动，供需错配铝价易涨难跌
原料端，国内环保限产、检修减产、品位下降等因素导致铝土矿进口依赖度持续提升，后续原料的稳定供应能力将成为铝企竞争力之一；供给端，国内电解铝违规产能陆续关停、目前中长期产能上限控制在4500万吨，新建产能均需置换原有产能指标，供给增量有限；需求端，地产政策刺激预期改善，汽车和光伏行业用铝贡献需求增量，供需矛盾支撑铝价持续上行。
前瞻性布局海外资源，一体化优势凸显
原料端，公司作为赢联盟的重要发起人，截至2023年末公司在几内亚的项目稳定5000万吨的铝土矿年化产能，公司在国内（1750万吨）和印尼（200万吨）建有氧化铝产能；电解铝方面，公司共有646万吨电解铝产能，其中203万吨已经实现从山东向云南的搬迁，陆续通电投产，云南宏合年产193万吨的低碳铝项目亦正式开工，公司借助云南水电优势降低电解铝生产成本，盈利能力有望进一步优化。铝加工方面，公司布局铝箔、罐料、铝合金轮毂等产品，拓展国内外优质客户。
華安證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋（01378），給予“買入”評級，中國宏橋（01378）爲國內鋁行業領軍企業，全產業鏈高度自給，有望受益於鋁價上行及一體化優勢釋放，預計公司2024/2025/2026年歸母淨利潤分別爲144.97/163.93/180.93億元。
該行指出，受上游供應擾動，鋁土礦供應緊張，但需求量持續增加，主要受益於地產政策刺激預期改善，汽車和光伏行業用鋁需求增長，未來鋁價易漲難跌。此外，中國宏橋（01378）前瞻性佈局幾內亞資源，優化多式聯運產業鏈。截至2023年末公司在幾內亞的項目擁有穩定的5000萬噸鋁土礦年化產能。考慮到公司電解鋁產能轉移，綠電鋁優勢顯著，同時佈局深加工，綁定優質客戶，未來公司盈利能力有望進一步優化。
華安證券主要觀點如下：
全產業鏈佈局，高度自給的優質鋁企
中國宏橋2006年開始從事鋁產品業務；2014年聯合新加坡韋立國際集團、煙臺港、幾內亞UMS公司在幾內亞設立贏聯盟，成立礦業公司和港口公司，由幾內亞向國內運送鋁土礦；2019年將電解鋁產能由山東遷至雲南，利用能源優勢建設203萬噸水電鋁項目。目前公司已經成爲一家集熱電、採礦、氧化鋁、液態鋁合金、鋁合金錠、鋁合金鑄軋產品、鋁母線、高精鋁板帶箔、新材料於一體的鋁全產業鏈特大型企業。公司2023年營業收入/歸母淨利潤分別爲1336.24/114.61億元，同比分別+1.46%/+31.7%，2024年借力鋁價上行，公司業績有望持續抬升。
鋁土礦供應擾動，供需錯配鋁價易漲難跌
原料端，國內環保限產、檢修減產、品位下降等因素導致鋁土礦進口依賴度持續提升，後續原料的穩定供應能力將成爲鋁企競爭力之一；供給端，國內電解鋁違規產能陸續關停、目前中長期產能上限控制在4500萬噸，新建產能均需置換原有產能指標，供給增量有限；需求端，地產政策刺激預期改善，汽車和光伏行業用鋁貢獻需求增量，供需矛盾支撐鋁價持續上行。
前瞻性佈局海外資源，一體化優勢凸顯
原料端，公司作爲贏聯盟的重要發起人，截至2023年末公司在幾內亞的項目穩定5000萬噸的鋁土礦年化產能，公司在國內（1750萬噸）和印尼（200萬噸）建有氧化鋁產能；電解鋁方面，公司共有646萬噸電解鋁產能，其中203萬噸已經實現從山東向雲南的搬遷，陸續通電投產，雲南宏合年產193萬噸的低碳鋁項目亦正式開工，公司藉助雲南水電優勢降低電解鋁生產成本，盈利能力有望進一步優化。鋁加工方面，公司佈局鋁箔、罐料、鋁合金輪轂等產品，拓展國內外優質客戶。
