金吾財訊 | 海通證券發研指，京東(09618)1Q24實現收入2600億元，同比增長7.0%；Non-GAAP淨利潤達89億元，同比增長12.66%。
詳細來看，1）1P業務：商超品類收入同比增長迅速，實現8.6%超行業增速，帶電品類收入增長5.3%；該行認爲，受益於採銷體系改革及品類優化等，1Q24毛利率15.29%，同比增加0.47pct。2）3P業務：第三方商家店鋪數突破百萬，“春曉計劃”節省50%運營成本；1Q24第三方商家店均售後客訴量減少15%、店均服務成本費率降低42%。該行認爲，公司不斷完善3P生態，持續增加供給，推動需求端季度活躍用戶數雙位數增長。3）升級優質服務強化供應鏈優勢：聯合品牌方共同投入65億元，加碼以舊換新；“免費上門退換”覆蓋97%自營和75%第三方商家；包郵服務擴容至90%第三方商品，免運費門檻降至29元。
該行表示，預計公司2024-2026年Non-GAAP淨利潤各364、401、443億元；考慮到業務結構，對公司給以分部估值：給以2024年零售業務10-12xPE；給以旗下京東工業品等子公司參考最新一輪投後估值及持股比例，測算相應權益估值；京東物流和京東健康取2024/06/07市值進行權益估值。綜上，給以公司2024年整體合理市值區間4587-5161億港元，對應H股合理價值區間144-162港元/股，維持“優於大市”評級。