事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年公司營收54.02 億元，同比+29.25%；歸母淨利潤3.97 億元，同比+31.71%；扣非淨利潤3.73億元，同比+42.96%。24Q1 公司營收16.62 億元，同比+141.32%，環比-14.67%；歸母淨利潤0.59 億元，同比+60.46%，環比-62.68%；扣非淨利潤0.37 億元，同比+14.69%，環比-76.73%。
Q1 營收同比翻倍增長，汽車電子持續高增長：2023 年公司業績快速增長，分產品看，消費電子類/網絡通訊類/汽車電子類/新能源/其他業務分別營收42.55/3.41/7.03/0.52/0.52 億元， 同比分別+27.59%/-42.04%/+312.13%/+6.44%/+40.10%。24Q1 得益於下游客戶消費電子和汽車電子需求增長，公司訂單增長顯著，帶動公司營收翻倍增長。
2023 年公司毛利率爲17.53%， 同比-1.03pcts； 淨利率爲8.08%， 同比+0.12pct。24Q1 毛利率爲12.81%，同比-2.84pcts，環比-4.83pcts；淨利率爲4.92%，同比+0.72pct，環比-4.74pcts。Q1 盈利能力有所下降，主要系2月份春節放假導致產線的利用率和人員的效率經歷了較大的波動。同時，公司汽車電子業務正處於高速爬坡增量階段，前期的研發、管理等資本投入較多，短期內相關費用上升造成壓力。費用方面，2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.41%/5.23%/2.38%/-0.21% ， 同比-0.06/-0.85/-0.24/-0.68pct。
消費電子需求復甦，公司積極擴產助力成長：據IDC 數據，24Q1 中國智能手機市場出貨量約6,926 萬臺，同比增長6.5%，延續去年底的反彈勢頭，且市場表現高於預期。其中華爲、榮耀市場份額並列國內第一，手機出貨分別同比增長110%、13.2%。我們認爲受益於行業需求持續復甦，國產頭部客戶出貨量持續增長，公司消費電子業務有望高速增長。目前公司產能利用率處於較高水平，各個園區總體稼動率已達到90%。隨着包括手機在內的各類訂單需求增長，公司正加緊國內外各基地的產能投建，以滿足客戶需求。惠州二期、三期製造基地產能全面達產啓用，深圳坪山基地加緊建設，預計2025年起可逐步投入使用。
汽車電子高歌猛進，客戶訂單持續放量：2023 年，公司汽車電子業務同比增長312.13%，已成爲公司繼消費電子外另一支柱領域。隨着汽車電子市場的高速發展，公司汽車電子的佔比也正不斷提高，公司期望未來5 年汽車電子的營收佔比達到40%-50%。在汽車電子領域，公司已成功進入知名汽車零部件供應商法雷奧、大陸、日本電裝的供應鏈體系，爲客戶提供各類傳感器、汽車行駛數據記錄系統、智能座艙硬件、電源管理系統等汽車電子部件，廣泛應用於包括奔馳、寶馬、奧迪、大衆、特斯拉、豐田、吉利、北汽等數十家國內外知名汽車品牌和諸多新能源汽車品牌的暢銷車型。公司和華爲、小米亦在汽車電子業務有深度合作。5 月鴻蒙智行（問界+智界）全系交付新車30,578 輛，環比增長3.19%。根據小米24Q1 業績，截至2024 年5 月15日，Xiaomi SU7 系列累計交付新車已達到10,000 輛。公司爲諸多知名汽車領域客戶提供各類汽車電子相關產品的製造服務。隨着近年來智能駕駛技術的發展，公司生產的智駕相關產品的品類和數量也正不斷提升，並廣泛應用於諸多新能源汽車品牌暢銷車型上，我們看好公司汽車電子業務充分受益於華爲、小米等國內造車新勢力銷量持續高增長，有望延續高速增長。
維持“增持”評級：行業需求持續復甦，消費電子景氣持續上行，我們看好公司消費電子業務受益於華爲、榮耀、OV 米等國產手機銷量增長，出貨量有望延續高增長。產線滿載運行，同時國內外生產基地產能有序釋放，第二增長曲線汽車電子業務持續高速增長，有望推動公司業績穩健增長。預估公司2024 年-2026 年歸母淨利潤爲5.24 億元、6.65 億元、8.25 億元，EPS 分別爲0.68 元、0.87 元、1.08 元，對應PE 分別爲31X、24X、20X。
風險提示：國際政治經濟局勢波動風險，下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，人工成本上漲風險。