從行業巔峯滑至退市邊緣最快要多久？
中公教育 的答案是：4年。
2019年，中公教育借殼上市，成爲公考第一股。上市當年，魯忠芳、李永新母子以585億元成爲中國教育領域新首富。2020年，中公教育股價一路飆漲。根據胡潤髮布的2021全球白手起家女富豪榜單，當年魯忠芳以980億元人民幣的財富位列第五。
隨着身價暴漲，李永新也是大手一揮，向母校北京大學捐贈了10億元。
不過，這種財富的遊戲，終究也是“來得快、去得快”。
2021年，中公教育的退費率飆升至68.46%，經營現金流淨則大幅流出了41億。“退費潮”的出現，也把中公教育的協議班模式推上了風口浪尖。
面對巨大的輿論壓力，中公教育不得不縮減了協議班業務，不過，這樣的做法卻並未真正“止血”。
截至今年6月7日收盤，中公教育股價僅爲1.71元，距離1元“退市線”已經不遠，與2020年的最高點43.58元相比，如今中公教育的股價已經跌去了96%，市值則縮水了2583億。
協議班“催生”的行業一哥
需求催生市場。
根據相關統計顯示，2024年國考人數突破了300萬大關，同比2023年暴增了43.53萬人。
國考報名人數的增長，也加快了公考培訓市場的發展，根據 東方財富 證券研究院測算， 2020年公考培訓市場首次突破 200 億元人民幣大關，2022年突破300億元人民幣大關。
而挑戰在於報考人數大幅增長的同時，“上岸”的難度也在大幅提升。
根據數據統計，2024年國家公務員招考共招錄18948個崗位，招錄人數爲39561人，雖然較2023年增加7%左右，但實際可測算的公考成功率僅爲1.3%。
如何解決報考人數多、難度越來越大的問題？中公教育在2010年推出的協議班無疑是最優解。
所謂協議班，即考過了才收費，考不過可以申請退費，可以理解爲跟學員簽了“對賭”。雖然這些協議班收費很高，是普通班的數倍，但畢竟體制內考試的難度通常較大，而報名協議班之後，學生只有考上了才需要真正付學費，相當於“無風險”的買賣，所以即便收費很高，但協議班依舊火熱，據業績顯示，此前協議班的營收佔到了中公全部收入的近80%。
在協議班的助推下，雖然公考培訓行業的競爭越來越激烈，但中公教育卻依舊實現了業績和股價的大幅增長。
業績方面，2020年中公教育實現營收112億，同比增長22.08%；實現淨利潤23.04億，同比增長了27.7%；股價方面，2019和2020年，中公教育的股價漲幅分別爲178.23%和99.15%，最高上漲至43.58元，市值超過2600億。
不過，雖然協議班非常強大，但畢竟公考是選拔類考試而不是通過類考試，每年公考上岸的名額終究有限，這就意味着每年公考結束後，中公教育都將需要爲沒考上的學員退費。
被推倒的“多米諾骨牌”
對於中公教育而言，轉折點發生在了2020年。
具體到數據上，2019至2021年，中公教育退費率分別爲44.14%、46.54%、68.46%，退費率在2021年明顯上升，其中原因很明顯，由於2020年線下班無法展開，導致2021年公考不通過的人數激增。
飆升的退費率，也給中公教育的現金流帶來了巨大的壓力。
據媒體報道，僅2021年前三季度，中公教育的退費金額就達到了123.97億元，退費率65.81%，其中7-9月的退費率更是驚人的79.54%。從業績來看，2021年中公教育的經營活動產生的現金流量淨額爲-40.98億，現金及現金等價物淨增加額則爲-39.8億。
退費帶來的壓力，導致了中公教育的業績直接“變臉”。根據業績數據顯示，2021和2022年，中公教育分別實現營收69.12億和48.23億，營收增速分別爲-38.3%和-30.19%；分別實現淨利潤-23.7億和-11.01億，淨利潤增速分別爲-202.83%和53.54%。
時至今日，中公教育仍在爲當初的協議班退費“補窟窿”。根據最新的業績數據顯示，今年一季度中公教育的流動性負債高達53.04億，其中僅合同負債一項就高達28.8億，資產負債率更是達到了92.06%。
爲了儘快償還負債、緩解現金流壓力，中公教育表示將進一步恢復與擴大授信融資額度，密切與銀行等金融機構的合作，及時實現融資放款，補充公司運營正常資金需求，努力降低融資成本。而在4月30日，中公教育還發布過公告，表示將向金融機構申請總額度不超過人民幣40億元的貸款額度，用於推進 職業教育 產品服務升級改造。
不過，雖然中公教育在努力籌措資金，但投資者已經失去了耐心。最近幾個交易日，中公教育股價突然跳水，6月4日一字板跌停。而截至今年6月7日收盤，中公教育股價僅爲1.71元，距離1元“退市線”已經不遠。