核心觀點：
阿里影業發佈24 財年業績公告：（1）2024 財年（2023.4.1-2024.3.31），公司實現營收50.36 億元，同比增長43%；歸母淨利潤（持續經營業務）3.35 億元，同比扭虧爲盈。（2）24 財年H2，公司實現營收24.20億元，同比增長43%；歸母淨利潤（持續經營業務）-1.29 億元。
電影票務及投資宣發的勢能加強。（1）24 財年電影票務及科技平台實現收入9.20 億元，同比增長76.26%；實現分部業績3.46 億元，同比增長51.64%。主要是因爲國內電影市場整體復甦，淘票票、鳳凰雲智的龍頭地位穩固。（2）24 財年電影投資製作及宣發實現收入20.72 億元，同比增長68.58%；實現分部業績4.67 億元，同比增長77.70%。
報告期內公司參與超60 部電影的出品/發行（主宣發項目近30 部、自制及合制項目6 部），票房份額超過60%，其中合制項目包括《孤注一擲》、《消失的她》，主出品/主宣發項目包括《熱辣滾燙》、《長安三萬裏》。
大麥並表顯著增厚利潤及成長潛力。如果大麥自24 財年年初並表（實際於23 年11 月30 日並表），據公司測算會增加全年收入8.68 億元、EBITA 6.59 億元。大麥在國內票代市場具備絕對領先優勢、且受益於行業快速增長的紅利，根據中國演出行業協會， 23 年全國演出票房比2019 年增長151%，24 年1-3 月全國演出票房同比增長117%。
盈利預測和投資建議。我們預計2025-2027 財年，公司實現收入70.12/79.47/88.67 億元，歸母淨利潤9.19/10.75/12.12 億元。參照可比公司，給予阿里影業2025 財年20 倍的PE 估值，對應公司合理價值爲0.68 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。票房不及預期；影視劇項目的不確定性；市場競爭加劇；監管政策變化；投資虧損風險。