“種植牙”因美觀耐用且具備強大的功能性，爲消費者廣爲認可，並被稱爲“人類的第三副牙齒”。然而“種一口牙換一輛車”的誇張說法，也形象地指出了種牙高昂價格爲消費者帶來的壓力。隨着2023年種植牙集採的落地，消費者雖不再“望牙卻步”，但對於高品質種植體的需求顯著提升。
面對市場變化帶來的機遇，骨科耗材企業奧精醫療(688613.SH)已通過併購方式展開積極佈局。4月24日，在發佈年度業績報告的同時，奧精醫療披露了一則或許並不起眼的海外收購公告。爲豐富公司口腔業務產品種類，促進公司在口腔醫療領域的發展，奧精醫療以自有資金324.6萬歐元(約合0.25億元人民幣)收購德國HumanTech Dental GmbH(下稱“HT Dental”)100%股權。此收購案已順利完結，後續將納入合併報表範圍。
此番交易規模雖並不大，但卻是中國企業收購歐美高端種植體公司的首個案例，標誌着奧精醫療在其傳統的人工骨修復材料業務之外，通過併購向口腔種植體領域邁出了堅實的一步，也爲我們洞察公司未來的戰略導向提供了實質性的線索。
高性價比收購入局種植牙
聚焦收購標的本身，HT Dental的歷史淵源可回溯到1948年在德國斯圖加特創立的家族企業Hutzel Technics(下稱“Hutzel集團”)。Hutzel集團專注於生產金屬機械加工產品，成立至今持續爲各行各業客戶提供精密加工部件。筆者在與收購項目負責人溝通過程中了解到，Hutzel集團以品質爲立身之本被市場充分認可，曾長期位列知名頭部汽車廠商的供應商名單。
進入20世紀80年代，藉助其在精密製造方面的深厚積累，Hutzel集團業務拓展至骨科內植入物的代工生產，90年代則進一步創立自有品牌，涉足脊柱內植入物的製造與銷售。2009年，Hutzel集團正式推動多元化發展策略，以HumanTech爲平台深入醫療器械領域，至今已成功構建了以口腔種植體和脊柱內植入物爲核心的兩大業務支柱。
奧精醫療本次收購的標的HT Dental，是Hutzel集團旗下一個專攻口腔植入領域的醫療器械研發與銷售的子公司。正因Hutzel集團多年積累的精密器件研發、生產及銷售經驗，HT Dental的口腔種植體產品誕生之初便擁有紮實的製造基礎。據介紹，HT Dental研發的多個系列口腔種植體和相關產品均嚴格按照德國最新工業4.0標準生產製造，產品的安全性、可靠性在同類產品的研發和應用方面均處於領先地位。
值得一提的，是HT Dental旗下產品所擁有的一系列批文。在醫藥及醫療器械領域的各類併購事項中，產品本身的臨床價值重要性不言而喻，但產品是否能夠得到監管機構認可，順利上市並實現商業化變現，往往是投資者對交易事項形成價值判斷的關鍵所在。
對於HT Dental而言，全球多地註冊批文無疑已證明了產品的成熟度，未來市場價值明確。公告指出，HT Dental旗下的口腔種植體及其附件、配套工具等產品早在十餘年前已獲得歐盟CE認證，至2016年再獲中國CFDA(現NMPA)註冊證，隨後分別於2019年、2021年、2022年在墨西哥、埃及、馬來西亞獲批註冊，充分彰顯了產品在全球範圍內市場開拓的明朗前景。
更進一步，從成本角度挖掘，此次300多萬歐元規模的收購顯然是一次性價比極高的戰略舉措。據同爲國內骨科耗材頭部企業大博醫療2020年的定增方案，僅口腔種植體生產線建設項目就需要3.67億元的投入。由此推算，在我國完成研發、註冊獲批，並投產一款口腔種植體產品的成本並不低。在此基礎上，若產品需要通過歐盟CE認證並進入海外市場，也勢必面臨一筆少則百萬元，多則千萬元的費用投入。
此外，奧精醫療及Hutzel集團股東雙方團隊長期溝通交流所建立的信任，也是此次以理想價格落地交易的重要因素。據了解，雙方早在2018年11月已有初次接觸，2019年7月，奧精醫療團隊遠赴德國開始了對標的公司的內部盡調。在此後的數年間，儘管遭遇了全球公共衛生事件的挑戰、交易標的“易主”以及國內種植體集採帶來的衝擊，雙方仍堅持靈活調整策略積極應對，直至2023年底，這項收購終於塵埃落定。
對於上市公司而言，此次收購不僅將拓寬公司的產品矩陣，還是企業戰略從嚴肅醫療領域向消費醫療領域拓展的重要一步，未來更有望推動公司實現業績的進一步突破。同時，相對較小的併購規模也將較大程度降低後續商譽減值的風險，一定程度上也保證了業績的穩定性。
“德國製造”樹立品質標杆
從聚焦併購事件延伸至口腔種植體產業視角，後續HT Dental在國內市場能否爲上市公司帶來實實在在的商業價值，行業格局及產品本身的特點或是解答這一問題的關鍵。
在口腔醫學領域，種植牙指的是一種以植入骨組織內的下部結構爲基礎來支持、固位上部牙修復體的缺牙修復方式，是針對缺牙問題理想的解決方案。一般而言，完整的種植牙由種植體、基臺、牙冠三部分組成，其中種植體多以純鈦或鈦合金爲常用材料，植入牙槽骨內，並在接下來十幾年甚至幾十年中長期使用，因此對生物相容性和咬合強度都有着極高的要求，是種植牙系統至關重要的部分。
正因對使用壽命要求極高，在臨床實踐中，相較價格，消費者往往對種植牙產品品質更爲重視。縱觀當下國內種植體市場，以瑞士士卓曼(Straumann)、登士柏西諾德(Dentsply Sirona)以及瑞典諾貝爾(Nobel Biocare)爲代表的歐美系產品，憑藉產品精密度、表面處理技術的競爭優勢，以高品質及高價格穩居高端市場;而韓國奧齒泰(Osstem)及登騰(Dentium)則憑藉性價比優勢站穩中低端市場地位。近年來，威高、華西CDIC、大博醫療等國內廠商也已陸續推出種植體產品，雖在覈心技術指標上與進口品牌相比仍存在一定差距，但伴隨國產替代的推進及技術的不斷迭代，未來也有望進一步開闢出新的市場空間。
產品品質這一“痛點”，在種植牙集採後的市場變化中更能體現。據2023年初口腔種植體省際聯盟集採結果，士卓曼、諾貝爾、登士柏、奧齒泰、登騰等外資品牌，以及威高、百康特等國產品牌均入選，其中歐美系從3373元的有效採購低價下降至1850元中選價，韓系產品則從957元下降至770元。據華福證券推算，在集採落地後的2023年二季度，歐美系代表士卓曼、諾貝爾、登士柏在國內市場種植量分別增長128%、91%及123%，同期韓國奧齒泰及登騰增長39%。這足以證明，在種植體市場，歐美系產品所代表的“品質”才是消費者更爲重視的焦點。
而反觀奧精醫療此次收購，HT Dental所屬的Hutzel集團在精密加工領域已有多年積澱，其總部所在地德國斯圖加特作爲一個以精密製造和高科技機械著稱的城市，曾孕育了奔馳、保時捷、博士集團等世界級製造巨頭，是享譽全球的精密製造中心。“德國製造”所帶來的品質保障，無疑也將爲HT Dental在口腔種植體這一高技術門檻的產品市場開拓提供有力的背書。
由此來看，奧精醫療這次併購，不僅將促成更高性價比的進口高端口腔種植體產品進入國內市場，更有望以高品質產品對我國種植體市場的現有格局產生深遠影響，最終也將使廣大國內消費者受益。
業務協同發展 打造第二增長曲線
更進一步，從市場開拓的角度出發，引入海外種植體品牌加大國內市場推廣力度，與奧精醫療自身的主業經營協同，更能實現“1+1>2”的效果。對於奧精醫療而言，此次收購規模雖不大，但與“老”業務的協同以及對企業發展的戰略意義卻有不少可圈可點之處。
2021年四季度以來，在公共衛生事件等因素的衝擊下，奧精醫療本身業績的增長短期有所放緩。如何打破行業天花板，找到新的業務增長點，打造出第二增長曲線，也是近幾年公司不斷探尋的問題。
回顧過去，奧精醫療專注於高端再生醫學材料及植入類醫療器械的技術研發、製造、市場推廣，團隊於2011年在全球率先實現礦化膠原仿生骨材料領域的技術突破，由此研發的“骼金”“齒貝”“顱瑞”產品也幫助公司在國內人工骨修復材料領域站穩了行業領先地位。而面對市場環境的變化，從嚴肅醫療向消費醫療的延伸，並以產品多元化及國際化構建新的增長點，或許正是目前奧精醫療所探尋的戰略方向。此次對HT Dental收購的完成，可以說是公司在新領域拓展方面的里程碑事件。
收購公告指出，牙種植體和人工骨修復材料均爲口腔科高值耗材，HT Dental和奧精醫療國內終端客戶均爲公立醫院口腔科、公立口腔醫院、民營口腔連鎖機構、民營口腔診所，銷售渠道和客戶協同度極高。由此帶來的協同效益和規模化優勢，也有助於公司打造出第二增長曲線，推動公司盈利能力的進一步提升。
而從行業角度，隨着種植牙納入集採後市場需求的快速增長，口腔醫療正邁入加速增長的風口。以併購實現從人工骨修復材料到種植體的延伸，正是公司抓住市場機遇，形成規模優勢的最佳路徑。
不僅從市場開拓方面幫助公司構建起口腔種植的“閉環”，夯實公司在口腔領域的領先地位，HT Dental在精密加工領域的領先技術也有望爲公司帶來新的突破。據HT Dental官網介紹，研發是企業發展的基石，這一理念無疑與奧精醫療高度契合。年報披露，2022年及2023年，奧精醫療研發費用率均在20%，位於行業前列，在研膠原蛋白海綿、聚酯複合礦化膠原人工骨修復材料、口腔引導組織再生膜等多個高性能再生醫學產品項目。
此次收購HT Dental，公司不僅將獲得高端種植體產品，還將收穫相關的核心技術和專業人才，在實現向種植牙領域的積極佈局的同時，也有助於公司提高產品創新與研發實力，推動公司的長期、持續、穩定發展和國際化戰略的有效實施。