公司業績具備良好增長動能。2023 年，公司營收約10.08 億元，同比增長33.37%，歸母淨利潤約爲2.25 億元，扣非淨利潤約爲2.11 億元。其中，智能礦山通信系統營收約4.05 億元，同比增長40.64%；智能礦山監控系統營收約爲3.51 億元，同比增長38.52%；智能礦山集控系統營收約爲1.12 億元，62.34%；智能礦山裝備配套營收約1.21 億元，同比增長-16.63%；2024 年一季度，公司營收約2.25 億元，同比增長24.8%，歸母淨利潤約爲3658 萬元，同比增長-13.64%，扣非淨利潤約爲2774 萬元，同比增長-28.76%。
2023 年，公司綜合毛利率約爲45.95%，較去年下降約3.7 個百分點，主要原因是裝備配套和監控產品線的毛利率下降所致。三費方面，銷售費用率爲9.47%，管理費用率爲5.13%，研發費用率10.69%。公司採取自研路線且正在開拓化工行業，我們認爲，未來三年，公司的銷售和研發費用率會維持在一個相對合理的範圍，不會成下降趨勢。
公司營收非常穩定且年度和季度增速較快，我們認爲這與公司所在行業密切相關，智能礦山屬於高門檻（防爆證，安標證等准入條件）行業，一旦進入將會獲得穩定的業績表現，而營收規模則需要各家公司的技術和工程能力完備。
智能礦山行業具有明顯的強政策驅動特徵。智能礦山是指以工業物聯網爲核心，包括人工智能、大數據等在內的新一代信息技術與礦山開發技術、裝備進行深度融合，形成全面自主感知、實時高效互聯、自主學習、智能分析決策、動態預測預警、精準協同控制的礦山智能系統，能夠實現礦山生產的全流程智能化運行，最終實現礦山生產的安全提升、減員增效、節能降耗。
智能礦山行業具有明顯的強政策驅動特徵，從2020 年開始，國家發佈了多項政策，有力推動了行業發展。2024 年1 月，國務院安全生產委員頒佈了"安全生產治本攻堅三年行動方案"，提出通過三年時間，顯著增強礦山機械化、自動化、信息化和智能化水平，打造一批自動化、智能化標杆礦山。
我們認爲，由於行業的強政策特徵，特別是對安全的高要求，加之公司產品體系完備且已形成規模效應，對穩定發展，擴大營收具有持續推動作用。
公司產品體系齊全，自研水平高。公司主要產品爲智能礦山信息系統，是公司根據下游客戶具體的信息化、智能化需求，自主開發系統軟件、硬件設備並外購少量第三方組件後所集成，其廣泛運用於採煤、掘進、運輸、通風、排水等多種煤礦生產作業場景，能夠有效滿足煤礦生產過程中諸如井下信息高可靠傳輸交互、煤礦工作全場景可視化監控及智能分析、煤礦生產設備智能集中控制、採掘工作面智能化升級等需求，從而有效提升煤礦生產的自動化、信息化、智能化水平，實現少人化乃至無人化作業，最終達成煤礦生產安全提升、減員增效、節能降耗的產業升級目標。
智能礦山相關信息系統整體架構一般分爲設備感知層、網絡傳輸層、生產執行層以及平台應用層四大層級，能夠覆蓋從全面自主感知、高效信息交互、動態預測預警、精準協同控制到智能分析決策的完整流程，幫助實現礦物資源生產的安全提升、減員增效、節能降耗。公司的智能礦山系統主要是以生產執行層的應用場景需求爲中心，進行設備感知層和網絡傳輸層的軟硬件開發與搭建，並進一步形成相關的智能礦山平台應用。公司目前已經擁有智能礦山通信、智能礦山監控、智能礦山集控、智能礦山裝備配套及“其他”五大類產品，形成了較爲完善的產品體系。
從智能礦山平台整體構架來看，公司是國內少數產品能夠覆蓋智能礦山感知層、傳輸層、智能應用與決策層三大層級的智能礦山領先企業，公司的融合通訊技術、人員定位技術、監控等解決方案具備較強的行業競爭力及發展潛力。
公司拓展化工行業第二增長曲線。傳統危險化工品企業對於智能化工有着本質需求。作爲全球化學品第一生產大國，歷來是防範化解重大安全風險的重點領域。目前，全國有7000 家危化品重大危險源企業，信息化基礎設施薄弱，安全管理手段落後，提升信息化、智能化建設水平是現實需求。《“十四五”危險化學品安全生產規劃方案》《安全生產治本攻堅三年行動方案（2024-2026 年）》等政策體現了國家對化工園區和危化企業安全信息化建設的重視，倡導相關單位全面建成集重大危險源管理、雙重預防機制、特殊作業管理、智能巡檢、人員定位等功能爲一體的企業安全風險管控數字化平台。公司依託自身在通信、監控、自動控制等領域積累的技術優勢，通過建設研發中心等方式不斷進行企業技術升級、延伸，實現了在危險化工品生產領域、非煤礦山領域的技術借鑑和拓展，確保通過“強鏈+延鏈”的方式實現公司業務的高效可持續成長。
我們認爲，智能礦山的工況比化工行業要複雜的多，相關係統和解決方案在化工行業的可複製性強，是公司拓展非礦山領域的重要市場，有望成爲公司未來的第二增長曲線。
公司啓動回購計劃。2023 年底，公司發佈了“回購股份報告書”， 擬使用自有資金通過深圳證券交易所交易系統以集中競價交易方式回購公司已發行的部分股票。回購資金總額不低於人民幣3,000 萬元（含）且不超過人民幣6,000 萬元(含)。
回購期限是自董事會審議通過回購股份方案之日起12 個月內。 回購用途爲用於實施股權激勵計劃或員工持股計劃。
我們認爲，公司的股價被低估，回購計劃體現了公司對業績增長的信心以及對市值管理的訴求。
盈利預測與投資建議。公司在智能礦山領域具備完整的自研產品體系，持續保持較高的業績增長。我們認爲，公司屬於該行業的龍頭企業，股價被低估。我們預計，公司2024-2026 年營業收入分別爲13.11/16.62/20.50 億元，同比增長30.05%/26.81%/23.35%；歸母淨利潤2.48/ 2.78/ 3.12 億元，同比增長10.42%/11.79%/12.36%；EPS 分別爲1.89/2.11/2.37 元。參考可比公司，結合公司在智能礦山領域的行業地位，給予公司2024 年動態25-30 倍PE，合理價值區間爲47.21-56.66 元，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
風險提示。煤礦行業出現景氣度下降導致需求不及預期；市場競爭加劇導致收入增速不及預期以及毛利率下降；公司拓展非礦山市場的進展不及預期，研發和銷售成本上升導致淨利潤水平下降。