公司發佈2024 財年業績報告。FY2024，公司實現總收入188.0 億港元，同比增長5.7%；實現歸母淨利潤23.0 億港元，同比增長20.2%，若按人民幣口徑計算，同比增長達到25.5%。
內外銷實現增長，海外市場持續開拓。FY2024，中國市場、北美市場、歐洲及其他海外市場、Home Group、其他分別實現營業收入119.9 億港元、42.8億港元、12.0 億港元、6.7 億港元、2.7 億港元，分別同比變動+8.1%、+2.3%、+2.9%、+10.0%、-8.5%，佔比65.0%、23.3%、6.5%、3.7%、1.5%。
1）中國市場來看，公司以產品研發爲核心，同步品牌與管道賦能的戰略優勢逐漸凸顯，助推公司中國市場的營收穩定增長。同時，公司在2024 年重點開拓下沉市場門店，新增一二線城市性價比系列，並實現門店管理的精細化，持續推動線下銷售渠道的營收增長。截止至2024 年3 月31 日，在中國共擁有7236 間品牌專賣店（不含格調和蘇寧門店），同比淨增加765 間。同時，疊加在直播電商的先發優勢，公司有望通過短視頻推廣、自有店鋪直播、與頭部主播深度合作等方式，實現在線品牌影響力的持續加強和銷售增長，進一步推動公司電商業務的蓬勃發展。
2）海外市場來看：海外市場需求及訂單恢復較爲明顯，公司積極拓展新管道新客戶，重塑銷售隊伍的人才建設，加強了出口新產品研發及升級迭代，推動2024 財政年度下半年海外收入的雙位數高速增長。
盈利預測與評級：我們預計公司FY2025-FY2027 淨利潤分別爲25.69、27.90、29.56 億港元，同比增長11.6%、8.6%、6.0%，當前收盤價對應FY2025-FY2026 PE 爲10.3、9.5 倍，公司作爲傢俱領域龍頭企業，參考可比公司給予公司2025 財年13~15 倍PE 估值，對應合理價值區間8.61~9.94港元，給予“優於大市”評級。
風險提示：終端擴張不及預期，原材料價格波動，匯率波動，國際貿易摩擦。