金吾财讯 | 交银国际发研报指，蔚来(09866)1季度营收99亿元（人民币，下同），同比下降7.2%，较该行/市场预期低约5%。公司净亏损51.9亿元，同比扩大9.4%，亏损高于该行/市场预期约15%。蔚来2024年2季度交付指引为5.4万辆至5.6万辆，同比增长129.6%至138.1%；营收指引为165.9亿元至171.4亿元，同比增长89.1%至95.3%，指引强劲。

该行指，虽然蔚来1季度业绩较预期低，但该行预期随着2季度的销量环比改善，规模效应下汽车毛利率应重回双位数。

该行认为乐道将成为下半年主要驱动因素。明年蔚来+乐道月销量有望维持稳态2.5-3万台水平，有利估值修复。换电的补能体验是乐道L60在20万元以内最大的差异化亮点。该行预测乐道2025年稳态月销量在9千到1万台水平，将成为蔚来销量进入第二成长曲线的关键驱动。该行维持买入评级，目标价维持59.88港元/7.7美元（NIO US）。