傑克股份：全球化縫紉設備龍頭，經營質量持續向好。公司主營業務爲工業縫製機械，產品惠及全球170多個國家和地區，堅持打造爆品+精簡SKU，聚焦核心品類，成功推出快反王旗艦爆品，贏得市場廣泛認可，業績端表現有望加速拐點向上。1）收入端：2021年受益於疫情後縫製機械行業需求加速回暖，公司實現營收60.54億元，同比增長72%，2022-2023年受需求端影響收入承壓，2023Q3、2023Q4和2024Q1收入分別同比+10%、+8%和+13%，拐點向上趨勢清晰。2）利潤端：2023年公司實現歸母淨利潤5.38億元，2020-2023年CAGR達到16%。在2022-2023年收入端承壓的背景下，公司利潤端仍實現小幅增長，表現優異。費用率相對穩定&毛利率積極向好背景下，2021-2024Q1公司銷售淨利率快速提升，2024Q1達到11.86%。
工業縫紉機：下游景氣邊際向好，看好公司市場份額快速提升。1）需求端：工業縫紉機爲典型的週期性賽道，當前處於內銷、外銷共振的行業週期底部。短期來看，國內紡服市場多項宏觀、中觀數據積極向好，上半年整體呈現弱復甦跡象，我們判斷下半年對於縫紉機械的需求有望明顯拉動。海外市場方面，2024Q1我國工業縫紉機出口101萬臺，同比-5%，降幅明顯收窄，其中以印度、越南等國家爲主的外需型市場需求開始明顯復甦，看好下半年景氣度加速回升。此外，工業縫紉機市場庫存快速消化，2024Q1工業縫紉機行業庫存爲46萬臺，同比-29%，行業庫存結構得到積極優化，減庫效果明顯，補庫需求有望逐步釋放，將進一步帶動工業縫紉機的需求放量。2）供給端：公司工業縫紉機已具備全球競爭力，市佔率整體呈現提升趨勢。若以產量爲統計口徑，我們預估2023年公司在國內工業縫紉機市場的佔有率約32%，相較2018年（16%）明顯提升。“小單快反”行業趨勢下，對服裝企業“小批量訂單+快速生產”能力要求快速提升。公司歷史5年研發，成功推出“快反王”等爆品，從根源上化解“小單快反”難題，日縫百款不停機，應對服裝生產小批量、多批次、多款式的新變化。展望未來，看好在“小單快反”趨勢下，公司引領工業縫紉機市場轉型，市場份額有望快速提升。
成套智聯繫統：解決行業發展痛點，公司先發優勢明顯。紡織業爲典型的勞動密集型賽道，在用工難、用工貴的行業背景下，紡織行業智能化轉型大勢所趨。對於公司來講，成套智聯繫統業務的開拓，不僅可打開工業縫紉機主業的天花板，更重要意義在於通過成套智聯市場拓展中大客戶群體，提高公司在中大客戶市佔率。就具體產品來看：1）智能裁剪：2021年我國縫前縫後設備進口和出口額分別爲7.38和4.26億美元，具備較大貿易逆差，同時滲透率仍有較大提升空間。公司併購德國奔馬夯實縫前設備競爭力，在穩定高端客戶基礎上，中小客戶有望成爲重要增長點。2）智能吊掛系統：解決傳統後整車間生產痛點，生產效率大幅提升，滲透率依舊較低。公司吊掛系統可幫助客戶生產效率提升30%，性價比優勢明顯，看好客戶端加速導入。
3）智能倉儲物流：公司提供基於面料、輔料、成品和裁片等環節的智能倉儲方案，進一步打造閉環智能工廠網絡，有望成爲後續新的增長點。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年營業收入分別爲65.91、88.15和100.86億元，分別同比+25%、+34%和+14%；歸母淨利潤分別爲6.89、10.19和12.38億元，分別同比+28%、+48%和+22%；EPS分別爲1.42、2.10和2.56元，2024/6/7股價27.40元對於PE分別爲19、13、11倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業景氣下滑、行業競爭加劇、新品拓展不及預期。