■富士紡ホールディングス＜3104＞の中期経営計画
5. 資本効率の目標と実績
中期経営計画「増強21-25」では「資本効率重視」の経営を進めている。資本コスト（日本企業はおおむね8%）を意識して、最終年度目標：「営業利益率16.7%、ROE・ROIC10%以上」を設定している。中計2、3年目は、半導体不況の影響を受け、自己資本比率以外の目標は未達であった。2025年3月期は半導体市場の緩やかな回復基調により収益面の回復並びにROE・ROICの改善が見込まれる。また、2024年3月期PBR（株価純資産倍率）は、第4四半期決算発表後の株価上昇もあり、同年1月以降は1倍を上回っている（過去5年平均1.05）。これは東京証券取引所（以下、東証）のプライム市場向け「PBR改善要請（PBR1倍以上）」をクリアしている。
6. 「資本コストや株価を意識した経営」の実現
東証は、2023年3月に上場企業に対し、「資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応について」を要請した。要請に基づき対応策を開示している企業の一覧表を公表するなど、企業の取り組みを後押ししている。また、先行き不透明な時代において、『資本効率』や『資本コスト』を重視する企業が増えており、株主や金融機関をはじめステークホルダーや投資家からも注目されている。
同社では「資本コストや株価を意識した経営」の実現について、まず、“PBR向上＝ROE・ROIC改善×PER向上”と定義している。そして、1) 「成長投資の推進」、2) 「ROIC経営の実践」、3) 「情報開示の強化」、4) 「株主還元を重視」の4つの視点で取り組みを進めている。『資本効率』重視の経営の肝となるのは「成長投資の推進」である。特に、最先端半導体分野で研磨材（ソフトパッド）の開発競争で勝ち残っていくためには高水準の研究開発投資を実践継続し、迅速な投資回収と次の成長投資につなげる、いわゆる“キャッシュ・フロー循環”を確立することが肝要であると弊社では考えている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 清水啓司）
■富士紡控股的中期經營計劃 ＜3104＞
5。資本效率目標和績效
在中期管理計劃 “強化21-25” 中，我們正以 “注重資本效率” 來促進管理。考慮到資本成本（日本公司約爲8％），我們設定了最後一年的目標：“營業利潤率爲16.7％，投資回報率爲10％或以上。”中期總額的第二年和第三年受到半導體衰退的影響，除資本充足率以外的目標沒有實現。由於半導體市場的溫和復甦趨勢，預計截至2025/3財年的收益將恢復並改善投資回報率/投資回報率。此外，由於第四季度財務業績公佈後股價上漲（過去5年平均爲1.05），截至2024/3財年的PBR（股價淨資產比率）自同年1月以來已超過1倍。這已經批准了東京證券交易所（以下簡稱東京證券交易所）主要市場的 “PBR改善請求（PBR 1次或更多）”。
6。實現 “意識到資本成本和股票價格的管理”
東京證券交易所要求上市公司在2023/3年度 “做出回應，以實現管理層意識到資本成本和股票價格的意識”。它支持企業的努力，例如公佈根據要求披露對策的公司名單。此外，在未來不確定的時代，重視 “資本效率” 和 “資本成本” 的公司數量正在增加，這引起了包括股東和金融機構在內的利益相關者和投資者的關注。
該公司首先將 “意識到資本成本和股票價格的管理層” 的實現定義爲 “PBR改善=ROE/ROIC改善×PER改善”。此外，我們正在從以下四個角度推進舉措：1）“促進成長型投資”，2）“實施投資回報率管理”，3）“加強信息披露”，4）“關注股東回報”。強調 “資本效率” 的管理層的關鍵是 “促進增長投資”。特別是，爲了在尖端半導體領域的磨料（軟墊）開發競爭中保持勝利，我們認爲必須繼續實施高水平的研發投資，建立所謂的 “現金流週期”，以實現快速的投資回報和下一次增長投資。
（由FISCO客座分析師清水敬二撰寫）
