5 月生豬黃雞盈利提速，成本低位再降
5 月公司生豬出欄量增價漲。豬價上行、雞價回暖疊加公司養殖成績改善，我們判斷公司單5 月養豬或已盈利3.3~4.8 億元、黃雞或已盈利2.6~3.6 億元，環比4 月盈利幅度均有所擴大。我們維持盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利潤爲39.4/134/131 億元、預計BVPS 分別爲5.56/7.37/9.25 元，參考可比公司24 年4.29X PB 均值（Wind 一致預期），考慮到公司養殖成績穩定，成本管理出色，我們給予公司24 年4.59 倍PB，目標價25.52 元，維持“買入”評級。
豬雞價格上升、成本再度拓潛，5 月豬雞盈利提速1）公司5 月銷售生豬238 萬頭，同比+13.6%，實現銷售收入46.6 億元，同比+27.2%；我們估算肥豬出欄體重爲124 公斤/頭。商品豬銷售均價15.8元/公斤，同比+10.5%、環比+4.3%。豬價上漲提速疊加公司成本再度拓潛，我們估算公司5 月養豬或已盈利3.3~4.8 億元，4 月僅爲0.9~2.4 億元，盈利幅度再次擴大、同比實現扭虧。2）5 月銷售肉雞9422 萬隻，同比+2.2%，環比+0.6%；黃雞銷售均價13.8 元/公斤，同比-1.3%、環比+4.7%；我們估算黃雞業務單月盈利約2.6~3.6 億元，4 月爲1.0~2.1 億元，黃雞盈利同比、環比增幅均擴大。
豬價上漲行情啓動，中期供應收縮支撐
截至6 月5 日，全國生豬均價爲18.4 元/公斤，較4 月底的14.8 元/公斤價格底部上漲約3.6 元/公斤。近期豬價的快速上升雖有部分壓欄及二育情緒帶動，但二者實際入場比例並不大，本質還是來自23H2 能繁母豬的加速去化。考慮到2023 年1 月~2024 年4 月能繁母豬存欄累計去化11.5%，其去化幅度較2022 年更深，同時今年壓欄、二育也更爲理性，我們認爲這輪豬價漲幅以及持續性或更值得期待。
成本低位拓潛，公司生產成績表現優異
據公司公告，溫氏24Q1、4 月、5 月的養豬綜合成本分別爲15.2 元/公斤、14.4 元/公斤、14.2 元/公斤，公司成本控制理想，疫病防控效果顯著、疊加飼料價格下降，公司成本低位再降。公司預計全年養豬平均綜合成本爲14.2~14.8 元/公斤。溫氏黃雞養殖成績領先，5 月毛雞出欄完全成本約12元/公斤，環比4 月下降0.2 元/公斤。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。