事件概要
公司公佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告，2023 年營收2.05 億元(yoy-29.69%)，歸母淨利潤-1.28 億元(yoy-425.90%)，扣非後歸母淨利潤-1.34億元(yoy-476.11%) ； 毛利率-6.55%(yoy-50.96pp) ， 淨利率-62.41%(yoy-75.81pp)。和元生物業績下降基於持續受外部環境等因素影響，國內基因細胞行業下游客戶融資不暢，以及運營成本大幅增長。2024 年Q1 營收0.60 億元(yoy+93.48%)，歸母淨利潤-0.42 億元(yoy-32.85%)，扣非後歸母淨利潤-0.47 億元(yoy-42.12%)；毛利率-20.82%(yoy+0.64pp)，淨利率-71.00%(yoy+32.30pp)。
投資要點
積極拓展海外市場，研發投入持續加大
2024Q1 公司銷售費用率爲19.31%，管理費用率爲33.51%，研發費用率爲23.14%。2023 年公司銷售費用率爲20.49%(yoy+10.10pp)，管理費用率爲31.03%(yoy+11.86pp)，研發費用率爲24.86%(yoy+12.90pp)。2023 年三大費用率上升主要基於運營成本顯著上升、研發上持續加大投入、積極拓展海外市場所致。
CRO 業務保持增長，CDMO 業務鞏固領先地位公司2023 年基因治療CRO 業務實現營收0.79 億元，同比增長20.56%。
CDMO 業務前瞻性佈局包括佈局溶瘤病毒、AAV 基因治療、CAR-T/NK 細胞治療、幹細胞及mRNA 等多個前沿領域，截至2023 年公司已協助客戶獲得中美IND 批件32 項、細胞與基因治療CDMO 項目數量超過330 項、新增訂單超過2.5 億元。
基地建設推動增長，產能釋放期待未來發展
目前公司已擁有GMP 基因治療載體生產線15 條，50L、200L、250L、500L、1,000L、2,000L 不同規格的全面懸浮工藝生產線，貼壁工藝生產線，20 條各類細胞治療生產線。基地項目一期部分產能已於2023 年9 月份正式投入運行，可持續爲全球基因和細胞治療行業提供從DNA 到NDA 的一站式CRO/CDMO 解決方案。
盈利預測
受國內CDMO 業務拓展、訂單規模、項目交付等方面不利影響，我們預計公司2024-2026 年營業收入爲2.52/3.04/3.71 億元（原2024-2025 年爲5.64/7.94 億元）；歸母淨利潤爲-1.26/-0.58/-0.15 億元（原2024-2025 年爲0.72/1.03 億元）；對應EPS 爲-0.19/-0.09/-0.02 元/股（原2024-2025年爲0.15/0.21 元/股），調整爲“增持”評級。
風險提示：訂單增長不及預期，大訂單波動對業績影響，匯率波動對業績影響，產能釋放不及預期，核心人員流失風險。