禁售股解禁在即，股價跌跌不休的泛遠國際能否頂住壓力？
股價“上市即巔峯”的泛遠國際（02516），即將迎來禁售股解禁的新考驗。
智通財經APP注意到，2023年12月22日在香港掛牌上市的泛遠國際，將在2024年6月22日迎來禁售股解禁。其中，公司的一組控股股東：王泉，子越控股有限公司，天遠控股有限公司及杭州愛遠投資管理合夥企業(有限合夥)。於上市時需禁售的股票數量約2.63億股，佔總股本33.74%，禁售期最後一天爲2024年6月21日（第1個六個月期間）。
此外，泛遠國際還在IPO中引入了三名基石投資者，分別爲楊英武、劉莉筠、郭少俊；三者合計認購了泛遠國際5554.8萬股股份，佔全球發售股份的39.68%，佔已發行總股本的7.12%。三名基石投資者所持禁售股的禁售期最後一天同爲2024年6月21日。
值得注意的是，泛遠國際股價在上市初期短暫衝高後，便開啓震盪下行走勢。5月22日，公司股價一度下探至0.1港元，較0.9港元的發行價最高跌去88.9%，較歷史高點1.32港元最大跌幅達到92.4%。6月21日之後，解禁股是否會帶來新的拋壓？泛遠國際的基本面又能否抗住這一潛在挑戰？
跨境電商務物流服務供應商
智通財經APP了解到，泛遠國際爲跨境電子商務物流服務供應商，公司歷史可追溯至2004年，彼時，泛遠國際間接全資附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司(下稱“杭州泛遠”)成立，公司開啓了跨境電子商務物流服務業務序幕，隨後公司創造了多個“里程碑”事件。
2005年，杭州泛遠成爲一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的服務承包商，陸續取得浙江省多個地區的獨家經營權。十年後的2015年，杭州泛遠成爲一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的OGP營運商之一。
2017年，泛遠國際收購航港，成爲供應商集團A(在美國創立，並在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業務合作伙伴，並完成在華南、西南的業務佈局。其後，泛遠國際於2018年與阿里巴巴控股附屬公司一達通展開合作。2021年，阿里巴巴中國以代價約1.39億元（人民幣，下同）認購杭州泛遠註冊股本的10%。
經過20年發展，泛遠國際的業務模式主要涉及提供以下各項：(i)端到端跨境配送服務：公司於整個端到端物流過程中爲客戶提供綜合國際物流服務，將包裹運送至目的地國家或地區。公司的服務涵蓋跨境物流過程的所有主要方面，包括包裹接收、倉儲、安檢、打包、標籤、分揀、出口報關、國際長途運輸、清關及最後一公里配送。(ii)供應鏈解決方案：公司針對不同類型客戶的特定需求提供定製的供應鏈解決方案。公司向客戶提供靈活度，可自行揀選彼等需要公司在物流過程中執行的服務，例如貨運代理、清關、提貨、倉庫營運、運輸及最後一公里配送。
業績反彈成色不足
近年來，受到疫情等不利因素影響，泛遠國際追趕行業頭部企業的步伐一度較爲遲滯。2020年、2021年、2022年，公司的收入分別爲約15.12億元、13.54億元、12.52億元；年溢利分別爲5269.5萬元、3689.2萬元、2579.7萬元，處於下滑趨勢。
2023年，泛遠國際業績迎來明顯反彈，期內實現收入20.5億元，預算達成率爲118.99%，同比增長63.41%；2023年度經上市費用調整的年內溢利（經調整淨利潤）達到約5493萬元，預算達成率爲108.20%，同比增長40.76%。遺憾的是，泛遠國際2023年業績反彈，對公司股價的拉動作用頗爲有限，其成色如何有待進一步觀察。
拆解來看，泛遠國際2023年營收大幅增長，主要由於來自客戶A的收入達到10億元，佔公司2023年營收比重超過48%。泛遠國際主要爲客戶A提供端到端跨境配送服務、貨運代理服務及其他物流服務。根據泛遠國際在招股書中披露的數據，2022年公司來自前5大客戶的銷售額爲3.57億元，佔比28.5%，來自最大客戶的收入爲1.53億元，佔比12.2%。
客戶A的“異軍突起”促進了泛遠國際業務規模大幅提升，但泛遠國際也在業績中指出，由於端到端跨境配送服務及其他物流服務的毛利率下跌，公司2023年的毛利率由2022年的8.36%下跌至7.67%。
此外，泛遠國際還披露，由於五大客戶之一的貿易應收款項增加，公司於2023年12月31日的貿易應收款項約爲達到4.88億元，同比增加約369.54%。
受到貿易應收款項增加約3.93億元影響，泛遠國際2023年經營活動所用現金淨額爲1.75億元，較2022年淨流入表現大相徑庭。因此，投資者需要密切關注後續公司貿易應收款項回款情況。
行業競爭激烈，長線發展前景待考
另一方面，泛遠國際能否在未來持續保持業績高增長，也是值得關注的要點。根據弗若斯特沙利文的資料，未來幾年我國跨境電商物流業市場的增速將迎來“換擋降速”。數據顯示，2018-2022年，我國跨境電子商務物流業市場的複合年增長率約爲20.4%，而在2022-2027年這一數據將降至9.2%，這意味着該市場的潛在增速將不及過去幾年的一半。
跨境電商物流發展降速的過程中，行業競爭也趨於白熱化。據泛遠國際招股書，中國的跨境電子商務物流業競爭激烈且分散。弗若斯特沙利文報告顯示，按2022年跨境電子商務物流服務產生的收益計算，跨境電子商務物流業的五大本地參與者合共佔市場份額的1.6%。於2022年，按跨境電子商務物流收益計，泛遠國際在中國本地跨境電子商務物流服務供應商中排名介於25名至30名，市佔率僅爲0.03%。泛遠國際指出，公司與現有市場參與者及可能加入市場的新參與者競爭，其中包括其他跨境電子商務物流服務供應商，可見未來市場競爭或將更爲激烈。
過往業績期間，泛遠國際與逾1100名供應商維持業務關係。依靠完善的供應商網絡，公司曾配送包裹至超過220個國家和地區。不過，即便泛遠國際業務輻射範圍廣，即便公司在2023年憑藉與客戶A的業務往來實現收入大幅增長，但在跨境電商物流服務市場，公司仍然是“追趕者”的姿態。在追趕的過程中，公司或許需要在發展速度和發展質量之間找到更好的平衡，方可獲得二級市場投資者更多青睞。