來源:中金海外
非農數據與失業率的背離源於兩者調查口徑的差異,實際失業率3.96%與預期3.9%相差不大。
中金海外分析指出,美國5月份非農就業數據遠超預期,新增就業人數達27萬,工資同比增長4.1%,環比增長0.4%,均超出預期。然而,失業率的小幅上升至4%並非就業市場疲軟的信號,而是由於更多人退出勞動力市場,導致勞動參與率下降,工資水平上升。非農數據與失業率的背離源於兩者調查口徑的差異,實際失業率3.96%與預期3.9%相差不大。
數據公佈後,美債利率上升,美元走強,黃金價格下跌,反映出金融市場對當前金融條件的緊縮預期。聯儲局在三季度可能迎來降息的關鍵窗口期,但若市場過度預期降息,可能反而推遲降息的到來。因此,中金海外認爲,聯儲局仍具備降息能力,但市場需警惕過度預期降息帶來的風險。
中金海外觀點如下:
5月非農大超預期,新增27萬(預期18萬,前值17.5萬),工資同環比也都超預期而且走高(同比 4.1%,前值 4%,環比 0.4%,前值 0.2%)。這個數據再次證明了一點,就是 ADP 就業的“反指”預測效果,不僅方向,是否超預期都完全相反。
唯一引發大家困惑的,是失業率走高到 4%(前值 3.9%)。但這個數據走高不能說明就業差,實際上走高是分母減少更多所致(也就是更多人離開了就業隊伍),而非失業人口大幅增加。所以勞動參與率下降,工資走高。
非農與失業率的調查口徑不同。非農來自機構調查,失業率和工資來自家庭調查口徑。兩位小數看的失業率與預期相差不大,實際值3.96%(預期3.9%,可能差異幅度只有0.2%-0.6%)。
數據披露後,美債利率升至4.4%,美元逼近 105,黃金大跌。這個數據再次說明,現在金融條件還是不夠緊,夠緊才能壓制需求,才能反而促成降息。所以,越不預期降息才能促成降息開啓,越交易降息開啓反而只會導致降息延後。
如何收緊金融條件?美債利率走高、美元強,美股和大宗跌。
聯儲局還是能降息的。三季度是一個關鍵窗口,四季度通脹翹尾和大選更難操作。但是,如果市場又過度提前博弈,也要認真思考年內無法降息的風險。
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編輯/lambor