事件：
公司發佈2023 年年報，2023 年收入79.72 億元，同比增長12.3%；歸母淨利潤23.96 億元，同比增長50.2%；扣非歸母淨利潤18.36 億元，同比增長46.8%；2024Q1 收入22.31 億元，同比下滑17.4%，歸母淨利潤6.59 億元，同比下滑7.6%；扣非歸母淨利潤5.51 億元，同比下滑21.7%；2024Q1 營業收入環比提升70.48%，歸母淨利潤環比提升221.39%，扣非歸母淨利潤環比提升233.05%。
點評：
各業務板塊均有看點，前景可期
2023 年，公司呼吸治療解決方案板塊業務實現同比50.55%的顯著增長，其中，製氧機產品業務規模同比增長近60%，呼吸機類產品業務增速超30%，霧化產品銷售業務較上年同期增長超60%；公司糖尿病護理解決方案業務持續實現卓越成果，營收規模同比增長37.12%；公司感染控制解決方案板塊業務規模相較2022 年同期特殊市場需求的高基數有所下降，公司將繼續通過細分市場積極拓展專科感控新賽道及民品業務線，不斷強化品牌影響力與團隊執行力，推動相應業務穩健發展；公司家用類電子檢測及體外診斷業務同比增長10.05%，其中電子血壓計產品營收規模同比增速超20%，憑藉優良的產品素質與服務能力，板塊內各渠道銷售工作高效開展，板塊業務前景可期；公司急救板塊業務實現了8.04%業績增速，自主研發的AED 產品M600 獲證後，在生產、研發與經營各部門的通力協作下，海內外業務持續拓展；公司康復及臨床器械業務整體規模較2022 年同期略有下降，但板塊主要產品如輪椅車、鍼灸針等業務增長趨勢良好，市場地位穩固，爲公司經營長期穩健發展輸出了有力貢獻。
2023 年公司盈利能力持續提升
2023 年，公司期間費用18.56 億元，同比增加0.23%。其中研發費用5.04 億元，佔公司營業收入的6.33%，管理費用4.11 億元，同比減少2.22%。公司持續增加研發投入，提升研發實力的同時，重視提升各項費用及資源的利用效率，整體費用變動趨勢持續向好。2023 年，公司產品結構得到優化，同時通過有效的成本管理途徑與日趨成熟的供應鏈體系，不斷降本增效，持續推進精益生產，公司實現銷售毛利率51.49%，相較於2022 年度提升了3.36 個百分點。2024 年Q1 公司業績環比大幅增長。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲86.61/97.68/111.59 億元（2024 年前值爲94.84 億元），歸母淨利潤分別爲22.08/24.28/27.85 億元（2024 年前值爲19.78 億元），參考2024 年Q1 公司營業收入我們保守預測下調了2024 年收入預期。考慮2023 年公司毛利率提升，同時公司重視提升各項費用及資源的利用效率，整體費用變動趨勢持續向好。基於公司盈利能力提升，我們上調了2024 年歸母淨利潤預測（前次預測未考慮毛利率提升及公司重視提升各項費用及資源的利用效率等因素），維持“買入”評級。
風險提示：新產品商業化不及預期的風險，政策風險，競爭加劇風險等。