聚焦家庭豪華用車市場，產品矩陣日益完善。理想汽車成立於 2015年 7月，聚焦爲家庭打造更安全更便捷、更精緻的智能電動車產品。2018 年，理想推出的首款產品-理想ONE，精準的找到了中產家庭對家庭用車的需求，精準切入增程式電動SUV 的新能源細分賽道。20 年理想ONE 拿下了中國新能源SUV 市場銷量的冠軍。22 年推出換代車型L9 與L8，在23 年的銷量均突破了11 萬輛。23 年發佈首款5 座車型L7，當年13.4萬的銷量使理想成爲首位國內年銷量達到30 萬輛的中國豪華品牌。24年3 月發佈旗下第一款純電MPV 車型MEGA，在當月交付量超過3000輛。同年4 月發佈首款30W 以內5 座SUV 產品L6，其在4.18-5.5 日首銷期內累計訂單已經超過4.1 萬輛。由此，理想已經完成了20-50W 價格帶家庭用車的全覆蓋，明年將進一步推出多款純電系列產品。
家庭用車市場定位清晰，內外循環統一。從理想產品與合資、豪華與新勢力品牌的對比我們可以發現：2+2+2 大空間六座+增程式動力+舒適與智能化的座艙配置+合理的價格是理想L 系列取勝的4 大法寶。這背後更突顯的是理想汽車對產品和市場精準定位的強大能力。理想強調確保品牌、用戶、產品的一致性，即品牌形象、用戶需求和產品特性之間的協調統一。
自主品牌崛起，高端新能源市場空間廣闊。根據乘聯會數據，23 年30W以上新能源SUV 銷量爲67.1 萬輛，同比22 年增長136%；在新能源SUV市場的滲透率爲15.5%，22 年爲10.4%。假設2024-2026 年30W 價格以上新能源SUV 滲透率爲17%、18%與19%，則在26 年銷量將達到169萬輛。23 年20-30W 價格帶新能源SUV 在新能源SUV 市場的滲透率爲33.2%，假設26 年20-30W 新能源SUV 滲透率維持爲35%，則在26 年20-30W 新能源SUV 的銷量將達到311 萬輛。理想所處的產品價格帶空間廣闊。
投資建議：隨着公司持續完善L 系列與純電系列的產品佈局，我們預計公司2024-2026 年的總銷量爲48.7/81.3/100 萬輛，營業收入分別爲1472/2330/2908 億元，歸屬普通股東淨利潤分別爲65.3/134.9/166.6 億元，對應PE 爲23.79/11.52/9.33 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新車型發佈節奏不及預期；車型銷量不及預期；充電網絡建設不及預期；原材料價格波動；行業價格戰加劇。