5 月生豬出欄維持同比增長，成本下降繼續超預期。公司發佈月度經營公告，24 年5 月銷售生豬237.89 萬頭，環比減少4.2%，同比增長13.6%；實現收入46.6 億元，同比增長27.2%；銷售均價15.83 元/公斤；測算出欄均重123.75 公斤，環比下降0.24%。1-5 月，公司累計銷售生豬1204 萬頭，同比增長22.9%。公司生豬生產保持高質量穩定，成本下降繼續超預期，據投資者關係活動記錄表，4 月公司養殖綜合成本爲14.4 元/公斤。母豬產能方面，截至4 月底公司能繁母豬存欄量爲157 萬頭，較3 月底增長2 萬頭。
肉雞業務持續穩健經營，成本優勢持續凸顯。24 年4 月公司銷售肉雞0.94 億隻，環比增長0.61%，同比增長2.17%；實現收入27.19 億元，同比增長2.6%；銷售均價爲13.83 元/公斤，估算單羽利潤超3.5 元/羽。1-5 月，公司累計銷售肉雞4.55 億隻，同比減少0.8%。公司肉禽生產保持高水平穩定，成本優勢明顯，據投資者關係活動記錄表，24年4 月毛雞完全成本降至12.2 元/公斤。
當前行業重回盈利狀態，未來豬價有望超預期表現。受益前期產能去化以及部分區域二次育肥積極性較高，近期豬價快速上行，行業整體重回盈利狀態。當前行業資產負債率整體處於高位，預計行業產能恢復速度或較爲緩慢。據農業農村部數據，24 年4 月全國能繁母豬存欄量環比下降0.1%。隨着供給下降以及需求季節性提升，看好未來豬價上漲幅度、企業盈利情況均有望超出市場預期。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-26 年公司EPS 分別爲1.27、1.90、2.55 元/股，參考可比公司估值，給予公司24 年21 倍PE 估值，對應合理價值26.73 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險，疫病風險、食品安全等。