事件:
長城汽車2024 年6 月3 日發佈5 月產銷快報：公司5 月實現汽車銷售9.15 萬輛，同/環比分別爲-9.51%/-3.52%。2024 年1-5 月累計銷售46.16萬輛，同比+11.42%。5 月哈弗品牌實現銷量4.7 萬輛，同/環比分別-15.35%/+0.03% ； WEY 品牌實現銷量2862 輛， 同/ 環比分別爲-50.40%/-35.80% ； 長城皮卡實現銷量1.5 萬輛， 同/ 環比分別爲-18.83%/-16.43% ； 歐拉品牌實現銷量6005 輛， 同/ 環比分別爲-43.43%/+28.15% ； 坦克品牌實現銷量2.03 萬輛， 同/ 環比分別爲+94.90%/-1.14%。
投資要點:
5 月銷量環比承壓，新品上市未來可期。據長城汽車公衆號，長城1-5 月累計銷售皮卡7.67 萬輛，坦克品牌9.0 萬輛，同比+97.52%，分別佔據國內皮卡車型、硬派越野車型及越野新能源車型銷量第一。
5 月新能源汽車銷售2.46 萬輛，同/環比分別爲+3.76%/+9.86%，新能源汽車銷量佔比26.95%，同/環比分別爲+3.44pct/+3.28pct。受產品推出節奏影響，5 月整體銷量環比承壓。依託銷售結構調整，高價值產品佔比同比有所提升，5 月20 萬元以上車型銷售2.39 萬輛，同/ 環比分別爲+34.48%/-6.60% ， 佔比26.17% ， 同/ 環比分別爲+8.55pct/-0.86pct。產品推出節奏，5 月13 日，魏牌新摩卡Hi4 正式上市，配置Hi4 性能版電四驅及Coffee OS 2 智能座艙，進一步豐富20-30 萬元區間大五座電動SUV 產品矩陣。5 月22 日，長城皮卡2.4T 乘用炮、商用炮正式上市，搭載高性能節油配置、L2+級全域智能輔助駕駛與大容量TOD 智能四驅，有望帶動公司皮卡品類價值提升。5 月28 日，魏牌藍山、高山與咖啡全系車型開啓新一輪OTA 迭代，基於用戶體驗反饋的版本優化，圍繞產品用戶體驗提升用戶口碑，從而提高品牌競爭力。
海外銷量同比穩步提升，產品矩陣覆蓋進一步完善。5 月海外銷售3.45 萬輛，同/環比分別爲+37.19%/-4.60%，5 月出口占比37.70%，同/環比分別爲+12.82pct/-0.43pct。5 月24 日，長城坦克500 獲澳洲ANCAP 五星安全評級，進一步提升品牌海外形象。6 月1 日，公司旗下魏牌高山、700 Hi4-T、長城豪華重機摩托三大旗艦產品參加2024 粵港澳大灣區車展，強化全球視角下長城產品技術路線的佈局。未來公司的海外業務將聚焦ONE GWM 戰略，豐富全品類、全動力、全檔次產品矩陣覆蓋，有望全面推動海外品牌市佔率持續提升。
盈利預測和投資評級公司銷量雖然短期出現波動，但展望未來，新車型及智能化產品推出有望提振整體銷量，預計公司2024-2026年實現營業收入2397、2743、2995 億元，同比增速爲38%、14%、9%；實現歸母淨利潤109.5、137.4、190.6 億元，同比增速爲56%、25%、39%；EPS 爲1.28、1.61、2.23 元，對應當前股價的PE 估值分別爲19.9、15.8、11.4 倍。我們預計公司未來收入等業績指標持續向好，看好公司未來發展，維持“增持”評級。
風險提示汽車（新能源汽車）市場銷量增速不及預期；新車開發進程不及預期；國際市場需求不穩定；匯率波動風險；地緣政治因素導致海外市場業務發展不及預期；智能化發展進度不及預期。