事件:
2024 年6 月5 日，宇通客車發佈2024 年5 月產銷數據：公司2024 年5月實現客車產量3665 輛，同比+1.36%，實現客車銷量3483 輛，同比+11.17%，其中大中型客車銷量3073 輛，同比+11.1%。
投資要點:
五月銷量環比季節性回落，符合我們預期。2024 年5 月公司實現客車銷量3483 輛，同比+11.2%，環比-24.2%，其中大、中、輕型客車銷量分別爲2152/921/410 輛，同比+38.5%/-24.1%/+12%，環比-15.6%/-41.9%/-11.6%。5 月銷量環比下降受中型客車銷量下滑影響較大，我們認爲主要因國內客車市場4 月在“五一”旅遊旺季到來前提前衝量基數較高，5 月國內銷量環比季節性回落。
預計公司5 月出口表現依舊亮眼，出口歐洲新能源訂單陸續交付。
2024 年5 月，宇通又一批次46 輛高端機場擺渡車批量出口西班牙，將在當地15 大主流機場投入常態化運營，其中涵蓋25 輛純電動機場擺渡車。此外，宇通向希臘供應的250 輛電動巴士即將抵達希臘，首批46 輛已在雅典和塞薩洛尼基交付，預計所有250 輛電動巴士將於6 月底上路。2024Q1，歐洲客車新註冊量同比+26.8%，電動客車註冊量+7.6%。我們預計歐洲2024Q1 客車和新能源客車需求的增長態勢在2024 年全年有望延續，宇通有望進一步拓展歐洲客車市場和新能源市場。
盈利預測和投資評級公司是國內領先的客車企業，未來海外客車行業需求尤其是新能源客車需求仍將呈現增長態勢，同時國內客車銷量有望持續恢復向上，帶動公司銷售總量和結構持續改善，我們調整了公司的盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業務收入329.54、381.70、419.45 億元，同比增速爲22%、16%、10%；實現歸母淨利潤30.34、36.59、40.38 億元，同比增速67%、21%、10%；EPS 爲1.37、1.65、1.82 元，對應當前股價的PE 估值分別爲18、15、14 倍，維持“增持”評級。
風險提示海外客車市場需求恢復不及預期；國內客車市場需求增長不及預期；上游原材料漲價超預期；出口政策變化風險。