事項：
事件：2024 年06 月04 日，以“深入踐行汾酒復興綱領、全面推動市場高質量發展”爲主題的汾酒銷售公司經銷商大會在雲南昆明舉行。
國信食飲觀點：1）新版老白汾全面升級，青花20 導入五碼系統。2）數字化改造持續推進，文化重塑、組織重塑、競爭力重塑或是核心。3）投資建議：山西汾酒步入高勢能發展階段，維持此前盈利預測，我們預計公司2024-2026 年實現營收384.7/451.7/519.3 億元，同比增長20.5%/17.4%/15.0%；預計實現歸母淨利潤131.2/160.6/189.6 億元，同比增長25.7%/22.4%/18.0%；對應PE 22.7/18.5/15.7X。考慮到公司經營勢能延續，復興版培育有序推進，維持“優於大市”評級。
評論：
新版老白汾全面升級，青花20 導入五碼系統山西汾酒昆明經銷商大會上，青花20、老白汾酒10 全新升級面市，老白汾酒全系列開票價每瓶上漲5 元，全面導入五碼關聯繫統。新升級的青花20 全面整合“五碼合一”系統，在瓶蓋內嵌入了RFID 芯片（支持NFC 讀取功能），強化公司對於渠道和價格體系的管理。老白汾系列近5 年來首次換代升級，開票價提升主要系配合五碼體系導入，後續或通過BC 聯動等方式重塑渠道利潤。我們預計，老白汾系列或是2024-2025年公司衝刺營收後300 億時代的腰部核心。
數字化改造持續推進，文化重塑、組織重塑、競爭力重塑或是核心2024 年是汾酒渠道持續補短板的一年，基於掃碼率爲基礎的五碼關聯繫統，主要致力於解決渠道竄貨亂價等市場秩序問題，也是汾酒營收進入到後300 億時代的應有之義。隨着青花20 五碼體系在陝西市場的試運營，我們預計公司或在2024Q3 全面上新掃碼系統，實現廠家的“控盤分利”。後續，公司在渠道短板不斷補齊後，預計將圍繞“文化重塑、組織重塑、競爭力重塑”三個層面積極提升市場營銷質量，在青花30·復興版的頂層設計和產品區隔等維度或者新的舉措。
投資建議：山西汾酒步入高勢能發展階段，維持“優於大市”評級維持此前盈利預測， 我們預計公司2024-2026 年實現營收384.7/451.7/519.3 億元， 同比增長20.5%/17.4%/15.0%；預計實現歸母淨利潤131.2/160.6/189.6 億元，同比增長25.7%/22.4%/18.0%；對應PE 22.7/18.5/15.7X。考慮到公司經營勢能延續，復興版培育有序推進，維持“優於大市”評級。
風險提示
競爭加劇；需求復甦不及預期；政策風險等。