財富趨勢：國內知名金融信息服務商，股價表現演繹較強貝塔
財富趨勢成立於2007 年，是國內知名的金融信息服務商，打造了通達信系列品牌，向B 端金融機構（以券商爲主）客戶提供綜合金融 IT 解決方案，在前端行情交易系統領域保持領先地位，同時也向C 端互聯網個人投資者提供金融信息服務；股權較爲集中，核心高管實現持股。
截至2024Q1，公司創始人兼董事長黃山持有公司68.2%股權，副總經理張麗君、田進恩分別持有公司0.8%、0.8%的股份；公司股價走勢與券商指數相近，演繹較強的貝塔屬性。復盤來看，2022 年後公司ROE 與PE 估值體現出較強的相關性，股價走勢與券商指數相近，具有較強的貝塔性。公司的主要客群爲券商，下游的需求受到券商IT 投入的影響，因此業績及股價易受到券商板塊影響。
行業變化：政策端驅動景氣度上行，證券化率提升空間廣闊1）政策端推動信創走向落地，國產替代加速。隨着金融信創全面推廣，金融信創基礎軟硬件以及上層應用解決方案有望迎來高景氣發展；2）中證協出臺《三年提升計劃》，鼓勵券商等加大IT 投入。2024 年4 月新國九條及配套政策密集落地，券商相關業務IT 系統隨着政策指引快速更迭，其IT 供應商有望迎來券商系統改造需求上升；3）A 股投資者數量維持高增，我國證券化率較發達市場提升空間廣闊。2023 年上交所A 股帳户新增開戶數爲2144.4 萬戶，2023年前8 月新增自然人投資者925 萬人，維持較高水平。2022 年末中國、美國、日本、英國證券化率分別爲64.1%、158.3%、127.0%、100.5%，我國證券化率仍有較大提升空間。
收入端：B 端客戶覆蓋廣泛且高粘性，C 端產品線逐漸豐富1）B 端業務貢獻主要收入來源，客戶覆蓋廣泛且高粘性。2023 年公司B 端軟件銷售維護收入爲3.64 億元，同比+44.0%，貢獻收入比重達83.9%，毛利率達93.7%。公司覆蓋超過90%國內證券公司，客戶具有較高粘性且存量軟件維護業務形成收入安全墊，公司以較強的先發優勢與技術優勢構建了護城河，2022 年以來，隨着券商國密改造加速，公司B 端業務收入進入高增通道；2）C 端業務處於發力階段，產品線打造逐漸豐富。根據易觀千帆數據，2024 年4 月公司通達信APP 月活數爲224.6 萬人，同比+25.0%，近年來公司在C 端市場加大發力，持續打磨產品，拓展流量轉化，客戶轉化效率與付費滲透率有望改善。
成本端：以技術和創新作爲發展支撐，擁抱AI 增強產品競爭力1）公司以直銷、B2B、線上銷售爲主，銷售費用率低於同業。2023 年公司銷售費用爲0.1 億元，同比+36.5%，對應的銷售費用率爲2.3%，同比+0.02pct，均明顯低於同業，體現出公司平台流量基礎夯實，具有一定品牌效應，未來仍有業務突破空間；2）重視自主研發與人才培養，研發費用率較高。2023 年公司研發支出爲0.8 億元，同比+6.6%，對應的費用率爲17.4%，同比-4.7pct；與同業相比，公司研發費用率及研發員工佔比均較高，將技術和研發創新作爲業務支撐。此外新推出開放式AI 平台——問小達，擁抱AI 技術以增強產品競爭力。
看好公司受益於政策驅動下行業景氣度提升，同時積極擁抱AI 技術在金融領域應用革新，豐富產品矩陣、打造新的業績成長路徑。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲3.7 和4.4 億元，對應PE 分別爲42.2 和35.2 倍，給予買入評級。
風險提示
1、兩市成交額大幅下降；2、監管政策收緊；3、盈利預測假設不成立或不及預期的風