期间费用率方面，销售费用率同比提升1.62pct 至8.78%，管理费用率同比提升0.87pct 至6.10%，研发费用率同比提升1.56pct 至5.00%，主要由于公司持续增加研发投入，23 年底研发人员数量较22 年底增长31%至185 人，财务费用率同比下降4.47pct 至-4.63%，主要由于汇率波动产生的汇兑收益增加。综合影响下，公司净利率同比提升1.92pct 至32.21%。事件：公司發佈23 年報及24 年一季報，23 年及24 年一季度分別實現收入13.05、3.15 億元，同比變動+6.72%、-4.55%；實現歸母淨利潤3.66、1.01億元，同比增長2.81%、0.90%，實現扣非後歸母淨利潤3.50、0.97 億元，同比增長2.32%、0.94%，基本每股收益4.34、1.19 元。
Q1 收入環比有所提升，盈利表現穩定：4Q23/1Q24 公司實現營業收入2.94/3.15 億元，同比變動+0.23%/-4.55%，實現歸母淨利潤0.56/1.01 億元，同比增長2.78%/0.90%，1Q24 收入環比有所提升，盈利表現穩定。
Q1 毛利率改善，淨利率提升：1Q24 公司毛利率52.66%，同比提升1.01 pct。
期間費用率方面，銷售費用率同比提升1.62pct 至8.78%，管理費用率同比提升0.87pct 至6.10%，研發費用率同比提升1.56pct 至5.00%，主要由於公司持續增加研發投入，23 年底研發人員數量較22 年底增長31%至185 人，財務費用率同比下降4.47pct 至-4.63%，主要由於匯率波動產生的匯兌收益增加。綜合影響下，公司淨利率同比提升1.92pct 至32.21%。
國內收入高速增長，海外OBM 表現較好：公司23 年國內收入同比增長111.27%至1.53 億元，佔比達到11.73%，海外收入同比略增0.14%至11.52億元，其中ODM 收入同比下滑14.36%至4.29 億元，海外OBM 通過自主品牌“TERBLY”以及法國雅頓自主品牌“AYRTON”銷售，23 年國內外OBM收入8.23 億元，同比增長20.80%。毛利率來看，國內毛利率同比提升0.38pct至32.91%，海外毛利率同比提升0.93pct 至52.22%，呈現向好趨勢。
推進產能建設，提升供貨能力：公司募投項目“演藝燈光設備生產基地二期擴建項目”一期已經正式投產運營，公司通過對生產線的改擴建，擴大公司主要產品的產能，優化產品結構，擴大產品品類，以滿足市場需求，我們預計隨着新投產能爬坡，效率逐步提升，公司收入規模有望持續較快增長。
盈利預測與評級：我們預計公司24-25 年淨利潤分別4.71、5.83 億元，同比增速28.6%、23.9%，6 月6 日收盤價對應24-25 年PE 爲14.3、11.5 倍，參考可比公司給予公司24 年19~21 倍PE 估值，對應合理價值區間106.02~117.18 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：下游需求不振，公司產能爬坡不及預期，原材料價格大幅波動。
