核心觀點
公司2023 年各項業務穩健增長，24Q1 電商業務營收和業績承壓預計主要系品牌建設以及新市場拓展所致。公司明確跨境電商業務的長期戰略規劃包括加強品牌建設、持續打造吉喵雲SaaS 服務平台等。2023 年公司推出多個垂類模型強化數據與技術驅動的發展戰略，預計持續推進複製跨境社交電商模式進行區域拓展、提供定製化快消品包裝解決方案、加大研發投入、打造自有品牌。
事件
公司2023 年實現營業收入66.95 億元，同比+24.53%，實現歸母淨利潤3.45 億元，同比+87.57%；2024 年一季度實現營收13.24億元，同比-3.75%，實現歸母淨利潤4280.53 萬元，同比-39.22%。
簡評
2023 年穩健增長，24Q1 受品牌及市場投入影響跨境電商承壓公司2023 年實現穩健增長和盈利能力提升，2023 年電商業務營收同比+37.02%，包裝業務營收+5.75%，其他業務+19.10%。2023年累計毛利率46.7%，同比+6.0pct；費用端，2023 年銷售費用率35.0%，同比+5.7pct，管理費用率3.4%，同比+0.5pct，研發費用率2.1%，同比-0.6pct。2023 經營性現金流淨額7.26 億元，同比+85.60%；24Q1 公司營收和業績端同比有所下滑，其中包裝業務收入同比增長，跨境電商業務同比有所下降，預計主要系公司年內戰略端積極投入品牌建設和新市場的拓展發掘所致，利潤端下滑系跨境電商淨利潤下滑及攤銷股份支付增加。24Q1 公司毛利率35.4%，同比-0.4pct。費用端，銷售費用率7.5%，同比+0.7pct。
管理費用率18.7%，同比-1.4pct。財務費用率6.7%，同比+1.5pct。
經營性現金流-1.58 億元，同比-599.6%，主要系本期支付的電商業務廣告費，支付人員工資，以及包裝業務採購原材料支出同比增加綜合影響所致；整體來看，公司明確跨境電商業務的長期戰略規劃包括加強品牌建設、持續打造吉喵雲SaaS 服務平台等。
跨境電商業務持續技術迭代，推進品牌打造助力新增長公司始終堅持“數據爲軸、技術驅動”的數字化運營戰略，致力於成爲線上+線下全方位營銷綜合解決方案提供商。公司跨境社交電商模式通過AI 算法的精準定位、智能選品、精準營銷等形成獨特“貨找人”模式。2023 年公司推出多個垂類模型，包括電商文本垂類模型ChatGiiKin-6B、電商智能設計與素材生成垂類模型GiiAI 和智能投放助手G-king 等，構建“數據+智能算法”壁壘，提升智能選品、落地頁生成和廣告開發、廣告投放、採購和售後服務等能力。未來做優獨立站同時，積極孵化自有品牌，目前公司已打造品牌包括SENADA BIKES、Veimia、Konciwa 及PETTENA 等，產品涵蓋電助力自行車、內衣、遮陽傘及寵物用品。公司持續打造吉喵雲SaaS，將成熟的業務流程環節、業務體系及應用模塊以產品化的形式輸出；包裝業務目前在全國建設10 個大型包裝印刷生產基地，2023 年末在建工程餘額較年初減少73.6%主要系包裝業務的呼市吉宏智能環保包裝產業園項目工程及其待安裝調試設備已完工投入使用。未來預計公司仍將持續依託電商及包裝核心業務的穩健發展，複製跨境社交電商模式進行區域拓展、提供定製化快消品包裝解決方案、加大研發投入、打造自有品牌等。
投資建議：預計2024~2026 年實現歸母淨利潤4.08 億元、5.03 億元、5.92 億元，按2024 年6 月6 日收盤股價12.27 元計算，對應PE 分別爲12X、9X、8X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險分析
1、全球海運價格年內快速上漲以及航距航時拉長、運力緊張等可能帶來的履約端成本提升風險，以及業務增速可能受到的影響；
2、跨境電商業務競爭逐步激烈，對於精準投流、品牌能力打造、消費者和市場認知能力要求較高，獨立站私域流量的培育以及生態打造也提出更高要求，可能面臨競爭加劇帶來的影響；3、公司在打造孵化自有品牌，以及持續拓展新市場過程中，可能面臨風險識別和前期投入較大等因素對於收入和業績的影響；
4、考慮偏謹慎情形下的業績預測，若假設2024~2026 年電商業務的營收增速均爲15%，且整體毛利率由於受到全球海運格局影響以及自身拓展品牌和新市場的影響，假設2024~2026 年整體毛利率分別爲45.46%、45.72%、46.04%，則對應2024~2026 年的歸母淨利潤分別爲3.30 億元、3.87 億元、4.05 億元；5、其他運營端和宏觀環境可能產生的風險。