事件：長城汽車發佈2024 年5 月產銷快報，銷量實現9.1 萬輛，同比-9.5%，環比-3.5%；2024 年1-5 月合計銷量爲46.2 萬輛，同比+11.5%。
坦克銷量同比近翻倍增長，長城炮預售訂單亮眼。5 月坦克銷量實現2.0萬輛，同比高增94.9%，環比微降0.7%；哈弗品牌銷量爲4.7 萬輛，同比-15.3%，環比持平，新一代哈弗H6 升級動力、智能、設計、舒適四個維度，值得期待；皮卡銷售1.5 萬輛，同比-18.8%，環比-16.4%，下降主要系2023年高基數和產品銷售週期影響，2.4T 長城炮預售訂單突破5000 輛將提供新的銷量貢獻；歐拉品牌銷量爲6005 輛，同比-43.4%，環比持續恢復，增長28.1%；魏牌銷售2862 輛，同比-50.4%，環比-35.8%。
高端化+智能化共振，或將改善公司產品結構和利潤水平。（1）高端化：
2024 年1-5 月公司20 萬元以上車型銷售11.1 萬輛，同比+108.7%，高端化效果逐步顯現。同時，坦克700 Hi4-T 搭載自研3.0T V6 發動機+9HAT 變速器，有望引領豪華越野市場。（2）智能化：公司加速智能化變革，智駕系統CoffeePilot Ultra 實現無高精地圖全場景NOA，Coffee OS 3 系統採用AI+大模型，率先爲魏牌新能源車賦能。產品端，魏牌咖啡全系OTA 升級，新摩卡Hi4 定位舒適+智能出行，藍山智駕版亮相北京車展。
積極開拓海外市場，組織模式主動求變。5 月公司海外銷量實現3.4 萬輛，同比+37.2%，環比-4.6%，海外銷量佔比同比+12.8pcts 至37.7%，俄羅斯市場貢獻主要基本盤。同時，歐拉好貓在泰國羅勇工廠下線，公司實現首款純電車型海外量產，長城山海皮卡成功於澳大利亞上市，並在泰國預售。
在中國汽車出海新形勢下，公司堅定“ONE GWM”品牌戰略+高質量出海目標，並進行海外組織變革，業務直接對接市場和用戶，打造更扁平、更快決策的組織架構。此外，公司計劃2024 年海外銷售50 萬輛、2030 年銷售破100 萬輛。海外市場將繼續貢獻新增長極，值得持續關注。
盈利預測：預計公司2024-2026 年公司實現營收2252.19、2624.36、2807.16億元，2024-2026 年實現歸母淨利潤爲101.93、127.70、149.58 億元，對應PE 分別爲21.35、17.04、14.55 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：新能源車滲透率增長不及預期；新車型銷量不及預期；行業競爭加劇等。