投資要點：
公司2023 年實現營業收入28.57 元，同比增長15.08%；歸母淨利潤0.14 億元，同比扭虧，扣非淨利潤60.74 萬元，同比扭虧。此外，公司2024 年一季報實現營業收入8.37元，同比增長84.31%；歸母淨利潤0.14 億元，同比扭虧；扣非淨利潤0.2 億元，同比扭虧。
堅持三足鼎立發展方向，構建高階智能手機產品第二增長曲線。公司2023 年業務結構中智慧安防合併收入16.71 億元，同比增長0.41%，佔主營比重58.49%；消費電子收入 8.92億元，同比增加50.4%，佔主營比重31.21%；汽車電子合併收入2.94 億元，同比增長30.45%，佔主營比重爲10.3%。在智慧安防領域，公司繼續保持全球市場領先地位，實現業務穩定增長。在智能手機領域，公司與現有客戶在各階產品領域的合作不斷深入，市場佔有率持續提升。尤其是多款XS 系列50M 產品成功量產，該類產品主要應用於高端旗艦手機的主攝、廣角、長焦等攝像頭，且單價較高，爲公司的智能手機領域營收開闢出第二條增長曲線。在汽車電子領域，公司與多家主流車廠繼續深化合作，覆蓋車型項目數量大幅增加。
高端手機產品加速實現規模量產。公司的手機CIS 產品已經成爲了第二大主營業務，覆蓋目前市場8M-50M 的主流需求。針對高端旗艦機需求，公司推出的數顆用於旗艦機主攝、輔攝（包括長焦和廣角）的XS 系列高端產品已經大規模出貨。根據公司官方公衆號平台信息，2022 年公司推出了首顆50MP 超高分辨率1.0μm像素尺寸新品SC550XS，以及52MP 超高分辨率0.7μm像素尺寸產品SC520XS，這兩款產品已在2023 年實現量產。
2024 年1 月公司推出首顆50M 規格1/1.28 英寸產品SS580XS，爲22nm HKMG Stack同一平台產品。針對主流智能手機CIS 市場，公司還與國內晶圓廠展開深入的技術合作，採用單芯片集成式等技術創新，推出更具性價比的高分辨率產品SC5000CS。
進一步豐富車載AT Series 系列產品矩陣。根據公告，公司已針對車載影像類、感知類與艙內三大應用場景累計發佈了10 餘款產品，涵蓋1MP~8MP 汽車感知與影像細分應用需求，其中5MP 高分辨率車規級新品SC533AT 獲得了2023 年度傳感器產品獎。公司的車載CIS 產品已經在比亞迪、上汽、東風日產、長城、韓國雙龍、零跑、奇瑞、廣汽、江鈴、吉利等主車廠量產。根據YOLE 數據顯示，2022 年公司在車載CIS 市場位居全球第四、國內第二位。公司從2021 年便開始投入大量資源，啓動了汽車CIS 的系列化產品研發，接下來兩三年仍是汽車電子的市場紅利期。
調整盈利預測，維持“買入”評級。根據業績更新，我們調整公司2024 年歸母淨利潤爲3.06 億元（原11.86 億），並新增2025-2026 年歸母淨利潤預測爲4.87/6.84 億元，對應PE 爲64/40/29X，參考可比CIS 公司韋爾股份、格科微2024 年預測PE 分別爲126X、42X，平均預測PE 爲 84X，維持公司“買入”評級。
風險提示：客戶訂單不及預期；行業景氣度不及預期；供應鏈風險。