事件：公司发布2023 年年报和2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营收74.10 亿元，同比增长4.73%；实现归母净利润1.44 亿元，同比增长127.06%；实现扣非净利润1.53 亿元，同比增长187.10%。2024 年Q1 公司实现营收14.92 亿元，同比下降8.31%，环比下降36.27%；实现归母净利润0.19 亿元，同比下降86.56%，环比增长141.75%；实现扣非净利润0.09 亿元，同比下降93.55%，环比增长112.87%。

多因素影响24Q1 业绩，费用端保持战略性投入：2023 年，得益于国内经济温和复苏，体育赛事、娱乐活动、沉浸式体验需求较好，公司业绩实现同比增长，其中净利润实现同比翻倍增长。24 年Q1，公司营收有所减少，主要由于大客户首次交付标准要求高，出货周期有所延长，部分订单未在Q1体现；归母净利润同比下滑较大，主要由于：1）公司销售额下降，导致毛利额同比减少4093 万元；2）公司参股深圳洲明时代伯乐投资管理合伙企业（有限合伙）所投企业公允价值发生变动，投资收益亏损4426 万元。2023 年公司毛利率为28.80%，同比+2.00pcts；净利率为1.73%，同比+1.00pcts。

24 年Q1 公司毛利率为32.31%，同比+0.17pcts，环比+4.99pcts；净利率为0.82%，同比-7.96pcts，环比+3.12pcts。费用方面，24 年Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.53%/4.94%/5.62%/0.70%，同比变动分别为+3.37/+0.48/+0.97/-0.42pcts ， 环比变动分别为+2.72/+0.89/+0.41/+0.92pcts。为加快公司销服体系的全球化网络布局以及进一步提高公司产品竞争力，公司不断开拓和巩固大客户，强化国内外销售渠道，并在新产品和新技术研发上增加战略性投入，24 年Q1 公司销管研费用同比增加4307 万元，影响净利润表现。

Mini/Micro LED 直显技术市场份额提升，产能释放迎接成长：根据TrendForce 研究机构数据，预计2026 年全球LED 小间距显示屏市场将达到109.21亿美元，2021 年-2026 年CAGR 约为23.65%；预计2056 年全球LED 微间距显示屏市场将达到13.54 亿美元，2021 年-2026 年CAGR 约为40.08%。

同时，2023 年以COB、MIP 为代表的Mini LED 直显技术产能占比首次超过市场份额10%，COB 产品销量规模同比增加约100%，预计Mini/Micro LED直显技术的市场份额会进一步提升到20%左右。目前，公司的Mini/Micro LED在B 端品牌公司中出货量行业第一，24 年Q1 的出货量同比增长明显，在手　　订单充足；公司计划于2024 年底，将现有的Mini/Micro 产能扩张至10000KK/月，其中COB 产能4000KK/月，MIP 产能6000KK/月，以先进的技术、全面的产品覆盖和充足的产能投入积极迎接Mini/Micro LED 市场的快速增长。

LED+AI 打造增长新引擎，多领域应用打开增量空间：公司在AI 应用领域持续发力，推出LED+AI 三级顶层模块架构，结合LED 显示技术和人工智能技术，形成涵盖多种产品和服务的LED+AI 产品矩阵。公司以LED 显示为载体，以“多模态多场景”为特点适用于教培、文娱、广电、企业、展陈等领域。公司借助AI 加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼3D 等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环，并取得了多项软件著作权登记证书。数字内容有望带动显示硬件销售，更多的显示终端将产生新的内容互动需求，有利于进一步提升公司业务市场空间和产品盈利能力。

上调至“买入”评级：2024 年，随着成本的不断下降和应用场景的不断扩展，Mini/Micro LED 技术将持续渗透。公司持续保持COB 和MIP 等技术及Mini/Micro 产品的领先优势，同时将加大“LED+AI”的技术布局，不断探索在Mini/Micro LED 时代新的应用场景和市场机遇，有望进一步提升盈利能力和产业链地位。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.90 亿元、3.78亿元、4.64 亿元，EPS 分别为0.27 元、0.35 元、0.42 元，PE 分别为21X、16X、13X。

风险提示：市场需求不及预期、Mini/Micro 产能扩张不及预期、汇率波动风险、市场竞争风险。