儘管順週期的預期正在強化，但實體經濟仍處於修復進程中，低利率環境仍將持續一定時間，銀行股的紅利優勢有望保持和進一步強化：新“國九條”強化現金分紅監管，利好高股息標的估值修復。
智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，2024年銀行經營基本面有望築底，關注銀行業風險確認後處置出清的力度、新發貸款利率的拐點、全社會各部門債務成本壓降後銀行息差築底，同時考慮到5月以來地方政府專項債加速發行、特別國債啓動發行等財政政策發力提速，放開限購、以舊換新等新一輪地產政策密集出臺，降房貸利率、降首付、保障性住房再貸款等需求側刺激政策加碼，預期現階段銀行股由十年期國債收益率下行帶動的紅利策略交易轉向財政、地產加碼後的順週期邏輯。
東方證券主要觀點如下：
回顧近十年銀行板塊的五輪上漲行情，驅動因素主要包括：宏觀政策發力穩增長，經濟預期向好或已有數據驗證；銀行基本面改善，如業績增速、淨息差、不良率、信貸增速等指標的邊際改善；資本市場流動性改善；全社會預期回報率下行、市場風格向紅利策略切換。
財政、地產政策加碼，順週期邏輯強化，經濟修復的持續性需要寬信用的配合
財政：現階段實體加槓桿的核心力量已經由企業、居民轉向政府部門，特徵上看，一是加槓桿主體由地方政府轉向中央政府，二是準財政工具積極發力。5月政府債發行已經明顯提速，後續財政政策發力將繼續支撐融資需求。
地產：“統籌研究消化存量房產和優化增量住房”思路引導下，需求側“去庫存”或成爲4月以來新一輪政策的核心關注，預計對於市場預期將有提振作用。
此外，經濟修復需要寬信用的配合，銀行體系的重要性凸顯，央國企市值管理也有助於銀行的價值重估。
資產擴張向高質量發展，息差下行壓力趨緩，資產質量總體向好
資產擴張：向高質量方向發展，監管引導淡化總量增速，信貸結構“有增有減”， 減少低效投放。
息差：下行壓力趨緩，既有信貸增長模式帶來的自然影響，也有監管注重銀行負債成本改善，減少不對稱降息的影響。
資產質量：地產不良生成高峰已過，近年銀行保持較大核銷力度，存量風險持續出清，報表質量好轉。儘管小微、個貸領域資產質量邊際有所波動，但風險相對分散，覈銷處置週期短，與經濟修復同步程度較高，且實際損失率可能不高，整體壓力可控。
低利率環境延續，紅利優勢仍具有效性
東方證券表示，儘管順週期的預期正在強化，但實體經濟仍處於修復進程中，低利率環境仍將持續一定時間，銀行股的紅利優勢有望保持和進一步強化：新“國九條”強化現金分紅監管，利好高股息標的估值修復。上市銀行分紅比例邊際提升，多家銀行擬實施中期分紅。RWA增速放緩，疊加資本新規實施的一次性影響，資本充足率自23Q3以來持續改善，且撥備反哺利潤仍有空間，也爲分紅提供了支撐。
基金持倉比例提升空間較大，IFRS9下險資有望增配高股息權益資產
截至24Q1，主動偏股型基金重倉銀行板塊市值佔比爲2.46%，較23年末提升0.51pct，但仍爲2021年以來較低水平，具備提升空間。 IFRS9準則下，保險公司權益投資大多重分類爲FVTPL，當期損益波動加大，可能增配高股息、低波動的權益資產，FVOCI的分類條件也與高股息投資特點較爲契合，銀行板塊或有望受益。
現階段推薦兩條主線
其一，財政、地產刺激加碼下總需求改善的順週期品種，重點推薦南京銀行(601009.SH)、渝農商行(601077.SH)，建議關注寧波銀行(002142.SZ)、浙商銀行(601916.SH)。其二，高股息國有行，同時建議關注紅利稅調整預期下的交通銀行(601328.SH)等。
風險提示：下游需求低於預期、產品同質化嚴重競爭激烈、盈利能力低於預期、技術迭代低於預期等。