投資要點：
公司發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年，公司實現營收21.63 億元，同比+3.01%，實現歸母淨利潤3.52 億元，同比-10.63%。2024Q1，公司實現營收3.60 億元，同比-22.51%；實現歸母淨利潤0.49 億元，同比+20.07%。
電解二氧化錳業務：2023 年保持穩定。近年來，電解二氧化錳行業按照高質量發展要求，注重供給側結構性改革，2023 年電解二氧化錳行業總體運行情況較爲穩定。公司是電解二氧化錳行業發展歷史最悠久的企業，2023 年無汞鹼錳型產品市場佔有率保持行業領先，並獲評“國家級製造業單項冠軍產品”。
錳酸鋰業務：公司已成長爲行業內龍頭企業。2023 年在碳酸鋰價格斷崖式下跌的背景下，錳酸鋰產品的銷售價格和成本均大幅下跌，受生產週期和庫存的影響，銷售價格與成本倒掛，錳酸鋰行業的毛利率均出現大幅下滑。預計隨着碳酸鋰價格回歸合理水平並相對保持穩定，錳酸鋰業務的盈利能力將逐步趨穩和提升。公司自2021 年開始佈局錳酸鋰產業，目前已成長爲錳酸鋰行業內具有競爭優勢的頭部企業。根據ICC 鑫欏資訊統計錳酸鋰出貨量計算，2021 年至2023 年公司錳酸鋰的市場佔有率逐年增長，分別爲1.24%、6.46%、15.22%，2023 年公司錳酸鋰市場佔有率在行業排名第三。
重視創新，研發邁上新臺階。公司研發與生產和戰略緊密結合。一是加強研發，研發團隊圍繞錳系電池材料產品迭代更新、錳渣資源化利用、智能化生產等課題進行研究並取得突破，持續推出EMD 新產品，投入使用行業首條全自動包裝線，動力型錳酸鋰正在進行關鍵技術指標的攻關。二是加強平台建設，公司不斷深化與中南大學、湘潭大學等長株潭各高校、科研院所的合作，打造產學研合作的高質量創新平台，加速推進技術成果的產業化進程，2023年公司獲評“湖南省先進錳系儲能材料中試平台”，研發團隊被評爲“湘潭市科技創新重點團隊”。三是加強知識產權管理，2023 年公司共申請專利8 項，獲授專利15 項。公司及子公司靖西電化均被評爲“國家知識產權優勢企業”。
盈利預測與投資評級。我們預計公司 2024~2026 EPS 分別爲0.54 元、0.60元、0.75 元. 參考可比公司估值水平，給予其 2024 年24-25 倍 PE，對應合理價值區間爲12.96-13.50 元，給予“優於大市”投資評級。
風險提示：產品價格波動，項目建設，原材料價格上漲。