事件：公司發佈2023 年報和2024 年一季報，公司2023 年實現營收28.57億元，同比增長15.08%；實現歸母淨利潤0.14 億元，同比實現扭虧爲盈；實現扣非淨利潤0.01 億元，同比實現扭虧爲盈。2024 年Q1 實現營收8.37億元，同比增長84.31%，環比下降22.78%；實現歸母淨利潤0.14 億元，同比實現扭虧爲盈，環比下降82.40%；實現扣非淨利潤0.20 億元，同比實現扭虧爲盈，環比下降67.61%。
23 年業績恢復增長，24 年Q1 利潤同比扭虧爲盈：2023 年全年公司業績恢復增長，主要系公司在智能手機、汽車電子和智慧安防領域持續深耕，加強產品研發和市場推廣，促進產品銷售。2024 年Q1 公司利潤實現同比扭虧爲盈，主要系：1. 下游市場需求回暖帶來銷售收入的上升；2. 受到公司研發效率提高、成本管理能力增強、產品成本得到有效控制等多因素的影響，公司毛利率得到提高。2024 年Q1，公司毛利率爲21.26%，同比增長1.47pct，環比下降1.42pct；公司淨利率爲1.68%，同比增長7.33pcts，環比下降5.67pcts。費用方面，2024 年Q1 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲2.64%/2.54%/10.73%/3.02% ， 同比變動分別爲-1.85/-1.64/-5.72/+1.58pct。公司期間費用率同比有所下降，公司降本增效成果顯著。2024 年Q1，公司高階5000 萬像素產品的預期出貨進一步增長；公司爲滿足客戶需求，主動備貨該類產品，因此存貨餘額增長了24.93%。
技術優勢賦能智慧安防高端產品，汽車電子業務成長勢頭強勁：2023 年，公司智慧安防行業收入爲16.71 億元，同比增長0.41%，佔主營收入的比例爲58.49%。公司作爲全球智慧安防CIS 的龍頭企業，持續發力高端領域，已經成功推出Pro Series 全性能升級系列、AI Series 高階成像系列、SL Series 超星光級系列等安防尖端產品組合以更好迎接安防監控的智能化階段。公司還推出了數顆升級AI 系列CMOS 圖像傳感器新品，集更優異的夜視全綵成像、高溫成像、低功耗性能優勢於一身，可更好賦能家用IPC、AIoT 終端等智能無線攝像頭和多攝像頭解決方案，成功開啓AI 系列產品的迭代升級之路。
2023 年，公司汽車電子領域實現的銷售收入2.94 億元，同比增長30.45%，佔主營收入的比例爲10.30%。公司已針對車載影像類、感知類與艙內三大應用場景累計發佈了10 餘款產品，涵蓋了1MP~8MP 分辨率的汽車感知與影像細分應用需求。公司的車載CIS 產品已經在比亞迪、上汽、東風日產、長城、韓國雙龍、零跑、奇瑞、廣汽、江鈴、吉利等主車廠量產。隨着汽車智能化和自動駕駛的不斷髮展、全景環視的前裝搭載率不斷提升，汽車電子業務也將成爲助力公司長期可持續發展的強勁引擎。
手機CIS 市場前景廣闊，高端手機CIS 產品構造第二增長曲線： 據TechInsights 報告顯示，雖然2023 年全球智能手機市場出現了同比下滑，但是在全球智能手機圖像傳感器市場銷售額規模同比略有增長，達到了140 億美元。2023 年，手機CIS 整體市場規模上趨於穩定，手機終端進入存量市場，高端智能手機消費者對於相機的拍攝性能要求越來越高。在這一趨勢下，CIS作爲核心成像器件，成爲各大手機廠商視作提升使用體驗的關鍵賣點，智能手機CIS 的市場格局正在快速變化。2023 年，公司智能手機CIS 產品覆蓋了目前手機市場的主流需求，產品分辨率從80 萬像素到5000 萬像素均已配備，全年實現營收8.92 億元，同比增長50.40%，佔主營收入的比例爲31.21%。
針對高端旗艦機產品賽道，公司推出的數顆用於旗艦機主攝、輔攝（包括長焦和廣角）的XS 系列高端產品已經大規模出貨，爲公司的營收開闢了第二條增長曲線。針對主流智能手機CIS 市場，公司與國內晶圓廠展開深入的技術合作，採用單芯片集成式等技術創新，推出更具性價比的、更好的適配主流智能手機需求的高分辨率產品。同時公司不斷提升產品的動態範圍、降低噪聲、優化功耗等性能，進一步完善差異化產品矩陣，爲智能手機影像系統帶來出色的成像表現，持續提升公司在智能手機領域的市場地位和品牌影響力。
上調盈利預測，上調至 “買入”評級：2023 年，隨着宏觀經濟復甦、高端產品進口替代進程的持續升溫，智慧安防行業的景氣度有望回暖，公司在智慧安防行業的市場規模有望再次提升，並伴隨在汽車電子與消費電子領域的佈局，有望實現營業額的穩定增長。公司不斷提升手機CIS 產品的動態範圍、降低噪聲、優化功耗等性能，進一步完善差異化產品矩陣，持續提升公司在智能手機領域的市場地位和品牌影響力；我們看好公司在高端手機CIS 上的佈局，高端手機CIS 產品有望持續爲公司貢獻業績增長，故我們上調盈利預測，並上調至“買入”評級，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.25億元、5.89 億元、7.88 億元，EPS 分別爲1.06 元、1.47 元、1.97 元，對應PE 分別爲42X、31X、23X。
風險提示：匯率波動風險、下游需求恢復不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。