事件：公司發佈2024 年一季報，2024 年Q1 公司實現營業收入458.88 億元，同比增長20.84%，環比下降4.46%；歸母淨利潤9.84 億元，同比增長297.80%，環比下降35.50%；扣非淨利潤5.97 億元，同比大幅扭虧，環比下降30.58%。
營收端同比穩健增長，盈利端同比大幅改善：2024 年Q1，得益於面板行業景氣度回升、部分面板產品價格有所上漲，公司營收同比實現穩健增長，盈利同比大幅改善。盈利能力方面，2024 年Q1，公司整體毛利率爲14.48%，同比+7.64pcts；淨利率1.05%，同比+4.30pcts，其中毛利率提升對淨利率的影響部分被其他收益的大幅下降所抵消。費用方面，2024 年Q1 公司銷售、管理、研發及財務費用率分別爲2.17%/3.17%/5.94%/0.42%，同比變動分別爲-0.26/-0.58/-1.07/-0.76pcts；其中財務費用率與數值同比均有所下滑，主要系2024 年一季度匯兌淨收益增加所致。
LCD產品價格持續上揚，行業整體稼動率穩步提升：產品價格方面，公司表示，根據諮詢機構數據及分析，進入2024 年一季度，隨着品牌端採購需求的恢復，LCD TV 面板價格先後經歷了1 月份的價格企穩和2 月份的全面上漲，3 月價格漲幅明顯擴大，4 月份價格持續上漲，5 月中大尺寸面板價格仍維持上漲，漲幅出現收窄；IT 類產品價格回升態勢開始初步顯現，其中桌面顯示器類產品自3 月份起部分尺寸產品價格上漲，4 月份全線上漲，5 月漲幅擴大；筆記本電腦類產品自4 月下旬起部分尺寸產品價格小幅上漲。LCD 需求端，受體育賽事備貨需求和高漲價預期的影響，終端客戶訂單提前釋放；供給端，廠商始終堅持“按需生產”策略，二月受春節、歲修影響，稼動率維持較低水平，三月受訂單釋放提振，稼動率快速提升。公司指出，根據諮詢機構數據及分析，4 月LCD 行業稼動率在80%左右，其中LCD TV 稼動率超85%。
AMOLED 出貨量延續增長態勢，MLED 業務進展順利：2023 年公司柔性AMOLED 產品單年出貨量創新高，2024 年一季度出貨量仍保持同比增長，預 計2024 年全年出貨目標1.6 億片，同比增長超30%。2023 年7 月，公司成爲了華燦光電控股股東，完成了對上市平台的戰略整合，實現了在 MLED 芯片關鍵環節的快速佈局。玻璃基主動式驅動直顯產品方面， 公司Pitch 0.9mm實現量產，Pitch 0.5mm 實現關鍵工藝打通併產出樣品；背光方面，公司海外商顯頭部客戶產品首發，公司實現了在玻璃基高端商顯領域的業務突破。
此外，公司高端 IT 及車載領域項目數量增長逾50%；玻璃基大尺寸拼接產品實現量產，MLED 玻璃基高分區產品設計驗證完成。在進一步鞏固LCD 產品、技術領先優勢的同時，公司投資建設第8.6 代AMOLED 生產線，同步發展MLED 業務，這將助力公司實現高端IT 領域更廣泛的技術覆蓋，進一步夯實公司在IT 領域的整體領先地位。
上調盈利預測，維持“增持”評級：公司深度佈局半導體顯示行業，已成爲全球半導體顯示行業龍頭企業。2023 年，公司LCD 主流應用出貨量保持全球第一，多項技術和產品實現全球首發；TV 高端市場ADS Pro 技術產品銷量近百萬片；柔性 OLED 產品出貨量同比大幅提升，技術實現關鍵突破，自研平台技術完成產品導入。此外，公司積極搶佔市場機遇，啓動建設國內首條第8.6 代AMOLED 產線，持續鞏固半導體顯示行業領先地位。公司表示，根據諮詢機構分析及預測，產能規模的重塑和產業格局的趨於穩定將爲面板行業的良性發展提供契機，2024 年有望成爲面板行業走出低谷的轉折之年。
展望未來，隨着消費電子需求復甦、面板價格回升，公司盈利能力有望持續修復；同時受益於OLED 滲透率不斷提升、MLED 等新型顯示市場快速成長，公司有望憑藉產品結構調整、產品性能優化打開業績增長空間。結合公司一季報財務指標，考慮到公司盈利能力修復好於預期，故上調盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲47.12 億元、87.61 億元、124.40億元，EPS 分別爲0.13 元、0.23 元、0.33 元，PE 分別爲33X、18X、12X。
風險提示：匯率風險、市場競爭加劇風險、面板價格不及預期風險、下游需求不及預期風險。