事件：
5月31日上交所與中證指數有限公司決定調整上證50、上證180、上證380、科創50等指數樣本，於2024年6月14日收市後生效。其中上證50指數更換5只樣本，中國移動等公司獲准調入上證50指數。
此外公司承諾進一步推動高分紅率，承諾到2026年分紅率提升至75%以上，對應當前股價和我們的盈利預測，預計公司今年股息率達到4.7%，維持“買進”評級。
2024年一季度各項業務穩健增長：公司發佈2024年一季報，Q1公司實現營業收入2637億元，同比+5.17%；歸母淨利潤296億元，同比+5.49%；扣非歸母淨利潤261億元，同比+8.40%，業績符合預期。分業務來看：個人業務方面，移動業務客戶數季度淨增463萬戶至9.96億戶，5G套餐客戶滲透率達80.2%，5G網絡客戶滲透率環比提升2.07個百分點至49.0%；移動ARPU值環比提升6.7%至47.9元/戶/月；家庭市場方面，綜合ARPU同比提升1.8%至39.9元/戶/月；政企市場增長較快，加速推進“網+雲+DICT”規模拓展，努力擴張客戶市場，推進政企數智化轉型以實現高質量發展，DICT業務實現良好增長。
傳統資本開支繼續下降，研發投入持續提升，加速推動AI產業佈局：，根據公司指引，2024年資本開支預計1730億元，同比下降4%；其中算力資本開支逆勢增長21.5%，預計達到475億元。此外近兩年中國移動研發費用率持續提升，2023年同比提升0.9個百分點至2.8%，也彰顯了公司全力推進算力和AI相關產業投入的決心。過去幾年，中國移動創新能力有了很大提升，擔綱建設國家工程研究中心、國家人工智能開放創新平台等一批國家級載體。聚力承擔國家重大科技專項，持續引領5G、6G等新一代通信技術發展。開創性提出的算力網絡從概念原型進入產業實踐，智慧中臺年調用量超1500億次，原始創新能力不斷加強，創新價值有序釋放。我們認爲移動作爲國內龍頭運營商，有望藉助運營商優勢深入佈局算力產業鏈並切入AI服務業務，爲未來數字化轉型提供新的增長空間。
分紅比例持續提升，新“國九條”下核心央企紅利資產：公司表示從2024年起的三年內，現金派息率將從70%進一步提升至75%；公司分紅率的提升爲央企市值管理、加大現金分紅力度的政策做出表率，也爲新“國九條”中“注重上市公司高質量發展，提升投資價值同時加強投資者保護，強化上市公司現金分紅監管”率先給出回應。我們認爲公司作爲運營商央企龍頭，將在未來的重塑央企估值體系和新“國九條”實施的過程中顯着受益。並且公司承諾2026年前分紅率提升至75%以上，相關股息率處於較高位置，對應當前股價預計今年股息率有望達4.7%，公司市值表現值得關注。
盈利預期：我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲1444 億、1549、1665億元，YOY 分別爲+9.60%、+7.24%、+7.53%；EPS 分別爲6.75 元、7.24、7.78 元，當前股價對應A 股2024-2026 年P/E 爲16/15/14 倍，對應H 股2024-2026 年P/E 爲11/11/10 倍，維持“買進”建議。
風險提示：1、5G 應用不及預期； 2、運營商內部繼續降費提速競爭。