核心結論：我們預測公司2024 年-2026 年主營業務收入分別爲85.60 億元、94.84 億元、104.19 億元，歸母淨利潤分別爲10.45 億元、11.96 億元、13.07億元，EPS 分別爲0.87 元、1.00 元、1.09 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
公司是國家電網控股的雲網融合產品提供商和運營服務商：公司成立於1993 年，與國網信通產業集團啓動重大資產重組，由以電力生產和銷售爲主營業務的電力企業轉型爲雲網融合技術產品提供商和運營服務商。
電力需求端與供給端共同促進能源數字化智能化變革與新型電力系統落地：
在需求端，以數據中心GPU 集群爲代表的下游耗能場景，在生成式AI 等新技術的驅動下，或將對電力系統的調節能力和支撐能力提出更高的要求。在供給端，國內新能源裝機比重持續增加，或將消耗電力系統靈活調節資源。
需求端與供給端結合，有望加速推動能源數字化智能化變革和新型電力系統建設。
公司積極參與能源數字化智能化變革，相關業務有望加速增長：（1）能源領域的數字化轉型需求，爲公司雲網基礎設施業務的長期可持續發展奠定了基礎。（2）分佈式能源、儲能、虛擬電廠等新業態不斷出現，對電網的可觀、可控、可測能力以及自平衡能力提出了更高的要求，電力數字化服務的市場空間有望持續提升。（3）在電力數字化轉型中，數字化技術有望融入電力企業經營管理的各主要領域，提高電力企業的精益管理水平。
復盤國電南瑞，如何看待公司的發展空間？國電南瑞最大的兩波漲幅，核心驅動因子分別來自於行業景氣度提升帶來的Beta 行情，以及公司集團資產注入帶來的行業擴充。我們認爲：受益於未來電網數字化智能化浪潮，以及充裕的資產注入，公司有望複製國電南瑞過去10 年市佔率提升、多元產品平台化佈局的發展路徑，疊加電網投資的結構性切換，逐步向電力信息化、數字智能化傾斜，公司作爲電網數字化智能化龍頭，有望獲得下一個雙擊機會。