事項:
2024 年5 月31 日,公司附屬公司廣東固生堂與湖南名源堂的股東賣方訂立股權轉讓框架合同,廣東固生堂擬收購湖南名源堂100%股權,對價爲人民幣1800 萬元。湖南名源堂分公司控制及管理2 家中醫門診部及1 家中醫零售藥店。
評論:
本次收購完成後公司將首次進入湖南市場,門店擴張明顯加速。截至2024 年6 月2 日,公司2024 年以來自建、併購完成和新籤併購11 家分院,分院數量將增加至69 家。3 月,固生堂收購寶中堂新加坡,邁出了國際化的第一步;國內收購崑山來恩,自建店上海普陀分院正式開業。5 月,固生堂收購北京亞運村中醫院、常熟南山堂、寧波鄞州固元堂、寧波鄞州明醫堂、寧波鄞州瞻海固元堂和湖南名源堂旗下2 個門診部,公司自建的蘇州吳江分院順利開業。
醫聯體合作穩步推進,醫生隊伍持續壯大。今年以來(截至2024 年5 月20日)公司新增6 家醫聯體合作單位,累計醫聯體合作單位達26 家。1 月,固生堂與黑龍江中醫藥大學共建醫聯體;3 月,與江陰市中醫院達成醫聯體合作,並與河南推拿職業學院、廣東潮州衛生健康職業學院、達州中醫藥職業學院簽署戰略合作;4 月,與中山市中醫院簽署戰略合作,在人才培養、科學研究、醫療建設等多方面展開合作。
投資建議:當前公司門店擴張和內生增長穩步推進,業績確定性較強。我們預計公司2024-26 年經調整淨利潤分別爲4.18、5.58 和7.65 億元(預測前值分別爲3.65 和4.77 億元),同比增加37%、34%和37%。以經調整淨利潤爲基礎,當前股價對應PE 分別爲23、17 和13 倍。參考醫療服務可比公司,公司業績增速較快,應當享有一定溢價估值,我們以經調整淨利潤爲基礎,給予公司2024 年30 倍目標PE,對應目標市值140 億港元。維持“推薦”評級。
風險提示:自建或併購新店進展不及預期;核心專家資源流失等。