核心觀點
我們此前提示，今年公司除出海主線外，國內拓品類同樣值得關注。近期公司推出積木、卡牌新品，其中積木MONSTERS 森林祕密基地系列6 月中旬發售，5 個場景全套價格爲1335 元。
1、拓展增量賽道，市場空間大：據弗若斯特沙利文，2023 年全球拼搭類玩具市場GMV 爲1765 億元，預計2028 年增長至3546億元，CAGR 爲15.0%。
2、產品的互動與趣味性增加：相較以往盲盒、大娃、衍生品等，積木在承載IP 意向的同時，增加了更多的動手與趣味性。
3、進一步拓寬IP 粉絲畫像：積木是一種全年齡與全性別向的玩具品類，能夠拓展購買人群的畫像，讓IP 實現進一步破圈。
4、更健康的收入結構：目前公司盲盒收入佔比降至70%，背後更是公司依託IP 延展新品類的能力。
我們預計公司24-26 年實現收入82.6 億、100.5 億、117.6 億，同比增長31.1%、21.7%、17%，實現non-GAAP 淨利潤16.3 億、20.1 億、23.8 億，同比增長37.1%、23.3%、18.2%，對應PE 爲29.0x、23.5x、19.9x，當前積極推薦。