公司爲高端精密數控車牀專家。浙海德曼深耕數控機牀30 年，潛心打造高端產品體系，目前，公司已實現主軸、刀塔、尾座三大核心部件自主製造，已取得相關技術專利，並同時自主開發海德曼數控系統，推動國產替代新趨勢。同時，公司積極拓寬銷售渠道，從2023 年起通過逐步擴大經銷商比例，豐富原有的單一直銷模式，進一步推動國產機牀出海銷售。2023 年公司實現營業收入6.64 億元，同比+5.16%，實現歸母淨利潤0.29 億元，同比-50.71%。
機牀是製造業基石，國內市場規模超4000 億。機牀應用範圍廣、結構複雜。機牀有工具機或工業母機之稱，是製造業中不可或缺的關鍵工具，廣泛應用在機械製造、汽車、電力設備、鐵路機車、船舶、國防工業、航空航天、石油化工、工程機械、電子信息技術工業等行業。車牀是最常見的機牀之一，主要用於加工各種旋轉類工件。通過主軸高速旋轉、刀具相對移動來實現內外圓加工、鑽孔、車螺紋、切斷、車槽、車端面加工、車成形面等加工工藝。根據中商產業研究院數據，預計我國2024 年數控機牀行業市場規模將達到4325 億元。我國數控機牀行業競爭格局分散，市場集中度低。國內機牀行業可以分爲三個梯隊。第一梯隊是以馬紮克、德瑪吉森精機爲代表的外國企業，其實力較強，擁有技術優勢，佔據高端市場；其次是國內龍頭企業，包括海天精工，秦川機牀等，處於向高端機牀轉型的過程，主要佔據中端市場；第三梯隊是佔據中低端市場的國內衆多中小企業。
人形機器人產業奇點到來，精密車牀是傳動件必需設備。機器人行業已呈現AI 發展&產業巨頭&政策支撐三重共振特性，在產業起點積蓄力量。多模態大語言模型的出現，代表人形機器人“大腦”層面難題取得突破。同時2022 年以來產業巨頭陸續入局，中、美等國政策支持也相繼推出，在三重共振下，人形機器人有望形成類似於汽車、智能手機的全球性產業鏈。特斯拉人形機器人線性執行器主要用反向式行星滾柱絲槓。
行星滾柱絲槓價格高、製作難度大，此前需求不大，一般爲進口。但是進口價格目前爲1+萬元/副，成本高昂，難以滿足人形機器人量產的成本要求，因此國內企業紛紛希望自行生產行星滾柱絲槓。然而，國內企業自行生產，需要進口相關的車牀和螺紋磨牀，海外車牀和螺紋磨牀價格非常高，並且是定製。一開始量不大、又是定製，國外企業產能有限，供貨的意願不強。此外，國外廠家的銷售模式是以銷定產，客戶下單後，通常需要2 年以後才能拿到設備，生產交付週期很長，未來很難滿足人形機器人的量產需求。因此絲槓設備的國產化、定製化是必然趨勢。除了絲槓以外，人形機器人的旋轉執行器需要用到減速器，而製作減速器的核心設備也是車牀和磨牀。
公司核心技術能力強勁，產品向高端化、多元化推進。海德曼實現了主軸、刀塔、尾座三大核心部件的自主化，市場空間有望持續提升。在銷售方面，公司高端數控車牀佔有較大優勢，且近年來經銷比例有所擴大，品牌影響力逐步提升。未來有望受益於人形機器人的產業化發展。
投資建議：我們預計2024-2026 年營業收入分別爲7.7、8.9、10.3 億元，歸母淨利潤爲0.5、0.75、1.0 億元，當前股價對應公司PE 爲76/51.5/40X。海德曼是國內車牀龍頭，產品向着高端化、多元化推進，同時有望受益於人形機器人帶來的產業化浪潮，首次覆蓋，我們給予“買入”評級。
風險提示：下游需求波動風險、市場競爭加劇風險、市場空間測算誤差風險、新業務拓展風險。